美国2月服务业PMI扩张速度创近3年新高，产需两端延续走强，就业改善。与此同时，价格指数降至近一年新低，预示服务业通胀压力将下降。制造业PMI延续扩张，产需两端增长幅度放缓。自有库存和客户库存低位回升，进出口订单延续扩张，就业延续改善。我们重申对上半年美国经济的乐观预期，通胀放缓同时就业企稳，对家庭收入和企业资本支出的减税政策将推动消费和投资明显反弹。由于经济强劲，同时美伊冲突导致通胀的未来不确定性，鲍威尔任期内的美联储可能保持观望而暂停降息。我们预计美联储今年仅6月降息一次25个基点，作为新任主席的政治表态。下半年，由于政策利率已接近中性利率，随着通胀可能回升，美联储降息窗口期将再次关闭，美元流动性收紧预期可能升温。
　　服务业PMI扩张速度创新高，通胀压力下降。ISM服务业从1月的53.8升至2月56.1，大幅超出市场预期的53.5，扩张速度创近3年新高。根据历史经验，服务业PMI超过48.1预示经济扩张，本月服务业PMI对应年化GDP增速为2.5%。产需两端延续走强，商业活动从1月的57.4升至2月的59.9，新订单指数扩张速度从53.1升至58.6。与此同时，通胀压力放缓，物价指数从66.6降至2月的63，创1年来新低。就业指数扩张速度加快，从50.3升至2月的51.8。分行业来看，采矿、房地产、农林牧渔、餐饮住宿和金融保险等14个行业扩张，较上月增加3个。零售、娱乐及休闲和运输仓储等3个行业则处于收缩状态，与上月持平。批发业受访者提到数据中心建设需求旺盛，零售行业受访者提到存储短缺影响科技产品成本和交货时间。
　　制造业PMI保持扩张。制造业PMI从1月的52.6降至52.4，但仍高于市场预期的51.5。制造业PMI高于47.5预示经济扩张，本月制造业PMI值对应GDP增速约为1.7%。产需延续扩张但幅度放缓，生产和新订单指数分别从55.9和57.1降至2月的53.5和55.8。价格指数从59上升至2月的70.5，创近期新高，受访者提到主要受铁和铝等原材料价格上涨和关税影响。2月就业指数从48.1回升至48.8。自有库存和客户库存低位回升，供应商交付时间上升，进出口订单延续回升，预示企业库存周期可能迎来反转。分行业来看，印刷、纺织、初级金属、非金属矿物品、化工制品、机械和电气设备等12个行业扩张，较上月增加3个。皮革服饰、家具、石油及煤炭、木制品和食品饮料及烟草制品等5个行业收缩，较上月减少3个。多数受访者仍提到关税扰动，包括对成本控制和资本开支计划的影响等。
　　上半年美国经济将保持强劲。我们重申对上半年美国经济的乐观预期，通胀放缓同时就业企稳，对家庭收入和企业资本支出的减税将推动消费和投资明显反弹。由于经济强劲，同时美伊冲突导致通胀的未来不确定性，鲍威尔任期内的美联储可能保持观望而暂停降息。预计美联储今年仅6月降息一次25个基点，作为新任主席的政治表态。下半年，政策利率已接近中性利率，随着通胀可能回升，美联储降息窗口期将再次关闭，美元流动性收紧预期可能升温。