棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2605合约15205元/吨，较前一日变动-50元/吨，幅度-0.33%。现货方面，3128B棉新疆到厂价16394元/吨，较前一日变动-29元/吨，现货基差CF05+1189，较前一日变动+21；3128B棉全国均价16571元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差CF05+1366，较前一日变动+30。
　　近期市场资讯，据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最终报告数据，籽棉累计上市量折皮棉约为86.9万吨，同比（约85.6万吨）增加1.2%。但业内认为，为了规避销售税，有大量棉花通过非官方渠道流通，因此或未被纳入PCGA的统计中。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为45.2万吨，占总上市量的52%，同比增加约4%；旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为41.7万吨，占总上市量的48%，同比减少约1%。截至2月28日，从已上市棉花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约80.4万吨，出口量约2.8万吨，剩余轧花厂未售出库存约3.8万吨。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡收跌。国际方面，USDA展望论坛最新报告显示，2026/27年度全球棉花总产2526万吨，同比减少3.2%；全球消费量2615万吨，同比增加1.2%；新年度全球期末库存1550万吨，同比减少5.2%。USDA展望预期偏多，新年度全球棉市供需格局有望收紧，推动外盘强势收复65美分/磅整数关口。后续需持续关注新季供应方面的题材。国内方面，节后国内纺织市场陆续复工复产，市场交易有望逐步恢复，短期需关注旺季下游订单表现。中长期看，下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，本年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性。而且2026/27年度新疆棉花种植面积将迎来结构性压缩，中长期棉价中枢仍有望上移。
　　策略
　　中性。短期来看，金三银四传统旺季即将来临，市场对节后行情抱有较强信心，受假期外盘上涨及关税政策变化的带动，节后郑棉走势震荡偏强，不过短期涨势预计仍将受到内外价差的压制。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气