【内容摘要】
　　中东地缘政治“黑天鹅”爆发，美以对伊朗发动袭击，中东战事重燃。2月28日，美国和以色列对伊朗发动了联合军事打击，伊朗进行了报复性反击，并封锁霍尔木兹海峡。特朗普表示美以的目标是推翻伊朗政权，预计军事行动可能持续4-5周。
　　本轮伊朗战事后续走向的几个关键点。1.伊朗政权更迭是否会发生？目前看可能性不高，伊朗目前有多层接班预案，内部保守派与军方仍然形成军队主导，外部若仅依赖“空中变更政权”效果有限。2.霍尔木兹海峡将封锁多久？在中性情景下，或持续4-5周左右，其制约因素包括伊朗武器库存消耗和经济压力两方面。若军事行动提前结束，乐观情景将持续2-3周；若军事行动超预期，伊朗强硬派上台，乐观情景将持续5-8周。3.美国在持久战中的自身经济承受能力如何？通胀压力加上国防支出增加，将增加美国经济内部压力，美联储降息预期也将减弱，不排除出现类似于对等关税时期的“去美元化交易”。4.国际社会的斡旋是否值得期待？短期空间有限，长期斡旋需等待美以军事行动降温、伊朗新领袖明确立场后。
　　通过对2000年以来五次地缘政治冲突下资产走势进行复盘，可以发现短期内地缘冲突的爆发利好避险资产，但对中国资产的影响不大。其中商品内部分化显著，原油短暂冲高后回落、黄金走强，美债利率呈“V”型走势。中长期资产价格将回归经济基本面。
　　预计未来大类资产走势：美股或整体承压，风格切换；中国股市短期受外部冲击，长期依旧看好；通胀预期上升限制美债继续回升；地缘冲突对国内债券市场影响有限；美元或短期走高，长期缺乏上升基础；人民币回归双向波动；原油短期将大幅上涨，长期取决于霍尔木兹海峡封锁时长；黄金短期偏强运行，长期上行趋势未改。