核心观点
　　1.通胀回归
　　GDP如果目标下调，可能的政策组合为减少供给、提高物价。
　　反内卷+双碳引领=供给侧结构性改革2.0。提高物价——提高企业利润——提高居民收入——提高消费需求。
　　通胀的预期差：重点不是“同比负增速收窄”，而是“绝对值趋势向上”。市场预期：“结束通缩”，但“没有通胀”——物价走平；我们预期：PPI定基指数趋势上行。
　　2.债市：结束“低利率时代”
　　2026年债市，或类似2023-2024年股市、2016-2017年债市，收益率随基本面上行。
　　当前潜在通胀2%，但是2022-2025年持续物价下行，因此阶段性低于2%；物价回升之后，2%或构成10年国债收益率的下限。
　　债市：目前处于合理水平下边界，市场潜在上行催化消息下，收益率易上难下。
　　债市策略：1、负久期；2、其他策略，比如信用策略；3、短久期策略，如果出现债市悲观情绪集中且监管维稳，可适当参与机会，当市场情绪转向集中看好时，可再转为保守思路。
　　 3.风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。