铜
　　阵存压力与支撑韧性。1)行情:春节期间因中国买性离场，铜市表现较*静，整体震荡;节后首周沪铜交投重心提至中短期密集均线区偏上。题材上，特朗普对等关税被美国最高法院判定无效，市场转而关注其在访问中国前，相对低出口税率对国内部分产品出口节奏的影响。同时，美以伊军事冲突升级，特朗普表示可能持续四周以上，显著提振原油价格，战事持续节奏将影响贵金属交投重心以及对全球通胀、经济增长的评估变动。铜市场不同维度的交投逻辑继续分化。一方面，部分品种的资源禀赋和战略属性被重新定价，使其走势与月度、季度库存等传统基本面指标相背离:另一方面，中国市场的实际购买力与季节性补库节奏，是当前阶段决定价格波动边际的关键。2)国内供需:上游，铜精矿加工费持续在负值区间徘徊，部分海外矿TC-50美元成交，且上半年很难看到关停大矿复产带来的显著增量，矿端供应链紧张正为铜价提供坚实基本盘。中国以外地区的治炼厂因亏损出现减产或关停，可能造成精炼铜库存的被动消耗。然而，与之相对的是全球显性库存的绝对高位。当前铜的显性库存已回升至20I7-2018年供给侧改革后的周期高点，总量超过130万吨。国内SMM铜社库已增至56万吨，可能对铜价潜在趋势形成节奏性压制。反映在沪铜价差上，长线叙事驱动与供需弱现实化正向市场结构，尤其交割月兑交割0次月的贴水幅度趋势性走弱。3月预计市场继续延续、甚至强化这一结构。3)走势，尽管美欧2月制造业PMI在荣枯线上方，但伊朗军事冲突抬高能源价格增大经济增长风险，且美元相对主要能源进口地区货币短线强势，拖累铜价。目前均线密集区继续尝试提供韧性，但高库存压制下，价格仍可能向下测试长期均线支撑,以话当消化库存。