核心观点
　　2026年2月，北汽蓝谷实现批发销量7,364辆，同比增长18%，其中享界系列贡献近5,000辆，占比超60%，高端放量优化盈利结构。此外，公司22名核心高管于2月27日完成集体增持，彰显管理层对公司长期发展的坚定信心。展望后续，享界品牌2026年将推出SUV和MPV车型；极狐品牌全新阿尔法S5已开启预售，阿尔法S3及MPV将陆续投放，新车周期开启有望带动销量改善。此外，中美自动驾驶立法进程同步推进，公司作为唯二获L3级产品准入许可的车企，有望受益于智驾产业趋势加速。
　　事件
　　2月销量同比改善，出海布局稳步推进
　　公司发布2026年2月产销快报，当月实现批发销量7,364辆，同比增长18%。其中，享界品牌近5,000辆，占比超60%。
　　管理层集体增持，彰显长期发展信心
　　2月27日，北汽集团董事长张建勇、总经理常瑞、北汽蓝谷董事长张国富等22名核心高管以自有资金完成股份增持，累计金额1533万元，成交均价8.22元，人均投入近70万元。
　　简评
　　享界极狐产品周期向上，双轮驱动
　　1）享界：2025年底的直播活动中，鸿蒙智行公布了2026年新车规划。其中，2026年享界品牌将推出SUV和MPV车型。。
　　2）极狐：26年产品大年，全新阿尔法S5已于3月1日开启预售，售价11.28-17.38万元，价格较老款进一步下探；此外，阿尔法S3、MPV问道V9等新品上市在即，极狐品牌势能持续向上。
　　自动驾驶业务：中美自动驾驶同频推进，公司或迎来阶段性进展。
　　1月，美国众议院审议自动驾驶法案，为无方向盘无油门车型提供合规路径。2月，特斯拉CyberCab无方向盘无油门量产版正式下线，国内工信部L3/L4强制国标开启征求意见。
　　随着3月两会召开，公司在高阶自动驾驶领域或有阶段性进展披露，公司作为首批L3试点的两家车企之一，有望受益于智驾产业趋势加速。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营业收入296.9/551.4/799.4亿元，归母净利润-48.4/-20.53/12.8亿元，对应当前PE分别-10.52/-24.78/39.74x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）原材料价格波动的风险。公司新能源乘用车电池成本中碳酸锂成本占比较高，如果碳酸锂价格未来降幅较低或再度上涨，公司材料成本回落速度将不及预期。
　　2）行业竞争加剧的风险。目前各个主机厂新能源乘用车产品投放明显加速，竞争对手降低产品价格，如果市场竞争显著加剧，公司销量增长将受影响，公司营业收入将不及预期。
　　3）需求不达预期的风险。公司主要业务增量来自新能源乘用车，如果新能源车渗透率增长不及预期，或乘用车整体需求下降，公司营业收入将不及预期。