行业观点
　　济川药业引进本维莫德乳膏商业化权益。2月26日，济川药业宣布与泽德曼医药达成独占性商业化权益协议，获得本维莫德乳膏（商品名：泽立美）在中国大陆地区（不包含香港、澳门和台湾地区）的独家商业化权益。作为回报，济川药业支付的首付款及里程碑付款将不超过人民币1.9亿元（含税）。
　　该产品为2岁及以上儿童与成人湿疹提供新的治疗选择。本维莫德乳膏是我国自主研发也是全球首个被批准用于2岁及以上儿童与成人湿疹（特应性皮炎）治疗的芳香烃受体（AhR）调节剂，可通过抑制炎症、修复皮肤屏障、调节菌群和抗氧化应激发挥治疗作用。该产品在2024年11月获批上市，尚未纳入《国家基本医疗保险、生育保险和工伤保险药品目录》，正处于市场拓展初期。该产品填补了低龄湿疹患儿非激素外用治疗“疗效与安全性不能兼得”的空白，为儿童面部和薄嫩部位的湿疹治疗提供了新的选择。
　　投资建议：中国创新药企全球竞争力持续提升，从治疗领域和技术平台两个维度把握创新主线：1）潜力治疗领域方面，除肿瘤与免疫等存量热门领域，可关注代谢领域（如减重）、慢病领域（如高血压、高血脂）、中枢神经领域（如AD、帕金森）等方向。2）潜力技术平台方面，可关注小核酸药物、放射性药物（RDC）、CART疗法等方向。建议关注百济神州、和誉-B、加科思-B、东诚药业、远大医药、甘李药业、通化东宝、众生药业、京新药业、康辰药业、苑东生物等。
　　CXO和上游：行业环境方面，医药融资小幅增长，BD交易、H股IPO回暖等因素激活创新热情，订单端呈现回暖态势。投资思路上，外向型CXO整体需求增长，可关注提前布局多肽、小核酸、ADC等新兴领域的公司。内向型CXO订单端回暖，建议重点关注SMO、临床前CRO等领域的公司。生命科学上游持续演绎“海外开拓+国内渗透”的核心发展逻辑。建议关注凯莱英、博腾股份、药康生物、奥浦迈等。
　　器械：短期来看国内市场受政策影响有所承压，随着反内卷政策持续出台、大部分赛道集采出清、企业持续进行创新升级和国际业务拓展，行业基本面有望改善，关注相关业绩边际改善机会。建议关注迈瑞医疗、惠泰医疗、迈普医学。
　　行业要闻荟萃
　　1、济川药业引进本维莫德乳膏商业化权益；2、GSK收购35Pharma，获得肺动脉高压新药；3、GSK全球首创乙肝新药申报上市；4、正大天晴JAK/ROCK抑制剂获批上市。
　　行情回顾
　　上周医药板块上涨0.50%，同期沪深300指数上涨1.08%；医药行业在28个行业中涨跌幅排名第21位。上周港股医药板块下跌6.07%，同期恒生综指下跌1.93%；医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。
　　风险提示
　　 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。