斩首行动后，预期差扩大
　　我们认为，本轮冲突最大的预期差或在于：市场仍线性外推通过“AI精准斩首”实现速战速决，却忽视了去中心化防御带来的冲突长尾化，以及海峡封锁后的物理修复周期对全球能源供应的不可逆性。冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差。
　　当前的三大预期差
　　（1）从“AI突袭”到“马赛克泥潭”的久期错位。市场认为哈梅内伊及军政高层被“一锅端”将导致伊朗政权迅速崩溃，冲突会像“外科手术”一样快速结束。但AI的高效不代表冲突的终结。另一方面，尽管哈梅内伊丧生，但伊朗独特的“层级化权力结构”和预设的“四级继承人制度”确保了指挥链的瞬间修复。即便德黑兰指挥中心消失，局部的、非对称的导弹与无人机袭击或许也不会停止。
　　（2）霍尔木兹海峡封锁的“物理刚性”与“增产幻觉”。基于伊朗外长表态没有封锁霍尔木兹海峡的计划，特朗普表示对伊朗军事行动可能持续约4周，市场认为霍尔木兹海峡能够快速解封；同时期待OPEC+增产对冲油价。但是考虑到通过VHF 16频道发布的禁航通告的伊朗革命卫队海军具有独立执行权，以及随后可能带来的“有油无路”的增产悖论下，对全球能源安全的核心威胁不是伊朗的约300万桶日产量流失，而是霍尔木兹海峡每日1400万桶运力的阻滞。
　　（3）美国战略的“边打边看”与中东版图的“全面向右”。市场担忧美国陷入大规模地面冲突（伊拉克战争2.0）。但受限于2026年11月中期选举压力和高昂的地面冲突成本，特朗普政府大概率采取“海空封锁+持续空袭+经济制裁”的策略；且原本摇摆的阿拉伯国家（如沙特、阿联酋）公开谴责伊朗的报复行为，显示出中东地缘版图已向美、以倾斜。这种“边打边看”的模式意味着地缘不确定性或将成为未来3-12个月的常态。
　　作为应对的投资策略：守正出奇，聚焦“三层级”配置
　　（1）“确定性品种”：航运（油运/干散货）、黄金、能源上游（石油、煤炭、煤化工）、化工品（甲醇、尿素）
　　（2）根据后续发展应对的“趋势品种”：国防军工（军工AI、无人机、导弹防御）、网络安全、出口制造业替代；
　　（3）宏观视角下的“非共识”配置：农林牧渔（对冲通胀风险）、波动率策略（不轻易卖空波动率）。
　　投资总结：应对为主，策略做一定的主动变化，但仍需要关注科技的机会
　　（1）我们建议投资者在当前时点：坚定牛市信心，降低斜率预期，珍惜由地缘冲击砸出的实物资产配置机会。增持能源与航运多头；
　　（2）长期仍然是科技为先，科技需要重点关注高低切，沿着AI带来全球财富重构下“掌握分配入口”的“再分配”思路；
　　（3）近期A股的行业轮动电风扇印证了我们在年度策略展望的判断：2026年β重要性回落，α重要性上升。关注我们的“景气投资方法论”视角下的选股逻辑，也请关注我们的“净利润断层超预期”和“优化高股息”的方法；
　　（4）2026年高股息表现会优于2025年。（详见2026年年度策略《从“慢牛不慢”到“平顶非顶”》）
　　风险提示：美伊谈判超预期；霍尔木兹海峡流量超预期恢复。