核心观点
　　化工板块在经历过去半年的资金蓄水后，流动性较为充裕，市场热度也高，小的边际都足以带来显著的股价涨幅。在这个阶段，选股的锐度开始体现，预计涨价主题和双碳在H1会再次受到市场追捧。若在PPI在年中转正，则大品种供需反转带来的上行趋势有望在下半年推动盈利主升浪。
　　涨价主题是每年金三银四的例行节奏，今年H1的涨价品种依然主要沿着供给的反抗逻辑寻找，一方面考虑对油价上行风险的传导，一方面是市场已经比较关注的反内卷品种（长丝、有机硅、草甘膦、己内酰胺等），同时今年尤其需要重视一些小品种/副产物可能率先走出涨价潮，比如染料、食品添加剂、农药之类。通常来说，小品种会比大品种率先迎来供需格局的错配，企业家定价策略也容易出现转向。
　　双碳也是两会期间需要关注的政策催化。今年以来双碳已经积累了不错的市场认知和人气，在两会期间有望成为市场审美的优选。我们对于双碳的理解是其内核是反内卷，基于双碳的框架约束无序的资本开支，助力走出通缩，恢复制造业的合理盈利。
　　若在PPI在年中转正，经济主线明朗后，大品种由供需改善带来的涨价可能会更加确定，从而推动下半年的盈利主升浪。在25年6月化工累计资本开支转负之后的2年看供需格局逆转的大方向是胜率极高的，不过各个品种根据其具体的供需平衡表启动有先后，比如今年的芳烃、TDI、丁二烯、PVC，明年的C3、烯烃等。
　　本周中信建投化工行业指数76.53，环比+1.68%，同比-16.55%；行业价格百分位为过去10年的19.54%，环比+0.65%；行业价差百分位为过去10年的4.42%，环比+0.67%；行业库存百分位为过去5年的99.25%，环比+15.27%；行业开工率为66.70%，环比+0.90%。本周价格涨幅居前的品种有：3-氰基吡啶(+18.8%)、3-甲基吡啶(+16.3%)、磷酸铁锂(+12.8%)、氯虫苯甲酰胺(+12.6%)、K胺(+11.6%)；本周价格跌幅居前的品种有：噻唑膦(-8.6%)、电石(-6.7%)、6F(-6.2%)、唑啉草酯(-4.1%)、功夫酸(-3.8%)。本周开工率最高的五大品种：辛醇(115.9%)、石脑油(107.0%)、百菌清(94.3%)、丁醇(94.0%)、粘胶短纤(93.0%)；本周开工率提升居前的品种有：PVDF(20.5%)、锦纶长丝(10.6%)、磷酸氢钙(8.9%)、复合肥(8.4%)、炭黑(7.8%)。
　　风险提示：安全事故影响开工；技术路线快速迭代；逆全球化背景下的产业脱钩。