1、国产算力逻辑春节后全面务实：Token调用量首超美国+芯片拐点验证+政策基建双轮驱动
　　春节后，国产算力逻辑进一步务实，由Token数量暴增、国产芯片业绩拐点使得算力全链条确定性提升。当前时点，短期地缘冲突（美以-伊朗升级）可能放大risk-off情绪，需警惕海外不确定性对全球AI投资节奏的扰动，但在国内市场需求相对具有韧性，国产模型的成本/生态提供较强对冲，国产算力全链条有望在政策+成本双轮驱动下持续稳健提升。在视频、编程等核心领域有望加速催化应用落地，同时国内相关算力需求有望拉动硬件设备和算力租赁相关市场景气度，对于边缘端算力分发也有受益。相关受益标的包括算力租赁和第三方数据中心厂商：光环新网、数据港、润泽科技、协创数据、东阳光、大卫科技等；国产芯片和昇腾生态相关厂商：寒武纪、海光信息、华胜天成等；海外共振+国产推理放量受益的光联接相关：天孚通信、中际旭创、新易盛等；边缘算力相关受益标的：网宿科技等。
　　2、当前观点
　　当前时点，面临近期的流动性担忧以及海外OpenAI资本开支预期的变化，反映市场对于当前AI发展逐渐聚焦于成本效益比率，我们预计市场仍将保持震荡，板块建议相对谨慎，中性配置。
　　我们认为目前Al发展阶段仍处于Scaleup和Scale out的关键加速期，伴随相关算力芯片的供应体系逐渐丰富，我们认为应用发展对于token需求量仍在加速增加，相关底层算力基建仍然还在扩张期。仍坚定看好Scaleup的柜内光升级，电源、液冷等产业领域向国产厂商升级替代机遇，国产算力包括芯片、交换机、服务器等需求放量，以及CSP厂商资本开支加速带来的算力租赁和AIDC相关市场机遇。
　　此外，商业航天领域重点推荐低轨卫星相关的各组件及芯片供应商。
　　3、风险提示
　　地缘政治冲突不确定性影响；相关技术及应用进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。