通信周观点：
　　1）英伟达发布4Q25业绩，单季度每股盈利1.62美元，较分析师预期的1.53美元高出5.81%，同比+82.02%；单季度营收681.27亿美元，较分析师预期的660.03亿美元高出3.22%，同比+73.21%。同时公司给出1Q26780亿美元业绩指引，超分析师预期的727.8亿美元，整体业绩&指引双beat。但从股价看市场反应温和，我们认为主要系担心竞争格局、预期交易充分的原因。展望3月，NVIDIAGTC大会即将开幕。将首次公开下一代核心产品Feynman芯片，且将搭载全球首款1.6nm制程工艺，同时我们预计有望展示CPO交换机、rubin ultra等方案，或将给再催化光通信板块。
　　2）旭创发布业绩快报，2025年全年收入382.40亿元，我们测算对应4Q25单季度收入132.35亿元，同比+102%/环比+30%，增长稳健。2025年全年营业利润135.97亿元，我们测算对应4Q25单季度营业利润47.59亿元，同比+190%/环比+20%。整体处于此前业绩预告中枢。利润增速小于收入增速，我们认为主要系4Q一次性费用计提影响（如资产减值损失、汇兑损失等），同时也可能与公司4Q加强研发投入有关。我们认为当前公司处于估值低位，股价下行幅度有限，同时GTC&OFC大会召开有望price-in scale-up增量，看好公司当前位置的向上弹性。3）AMD在AI芯片竞争中取得重大突破，与Meta签署多年协议，将提供高达6GW的AI算力，每吉瓦算力对应的合同金额将达到百亿美元级别。这意味着，协议的总金额或超过600亿美元，有可能达到上千亿美元。全球算力需求持续增长。4）OpenRouter数据显示，2月9日至15日当周，中国模型的调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型（2.94万亿Token）。到2月16日当周，中国模型的周调用量已冲高至5.16万亿Token。硬件端看，中国领先的芯片制造商正努力在两年内将采用尖端工艺技术制造的芯片产量提高五倍，以满足国内人工智能行业的需求。我们认为今年或将是国产算力链加速向上的元年，持续看好IDC、交换机、国产芯片等供应链。
　　细分赛道：
　　服务器：本周服务器指数+3.65%，本月以来，服务器指数+3.39%。AMD在AI芯片竞争中取得重大突破，与Facebook母公司Meta签署多年协议，将提供高达6GW的AI算力，全球算力需求持续增长。
　　光模块：本周光模块指数+4.84%，本月以来光模块指数+4.14%。NV业绩&指引双beat。但从股价看市场反应温和，我们认为主要系担心竞争格局、预期交易充分的原因。展望3月，NVIDIAGTC大会即将开幕,我们预计有望展示CPO交换机、rubin ultra等方案，或将给再催化光通信板块。
　　IDC：本周IDC指数+2.41%，本月以来，IDC指数+2.44%。OpenRouter数据显示，2026年2月9日至15日当周，中国模型的调用量为4.12万亿Token，首次超过美国模型（2.94万亿Token）。中国领先的芯片制造商正努力在两年内将采用尖端工艺技术制造的芯片产量提高五倍，以满足国内人工智能行业的需求。
　　核心数据更新：
　　电信业务量收增速逐步提升。2025年电信业务收入累计完成1.75万亿元，同比增长0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9.1%。12月我国光模块出口金额当月同比增加0.9%；1-12月累计同比降低16%。4Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比+89%/+95%/+48%/+42%。
　　投资建议与估值
　　建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。
　　风险提示
　　AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。