核心结论一：2026年春节前短融ETF规模突破800亿元、超过2只货币ETF，或将成为场内现金管理的新方向。其背后有市场对收益增强的诉求，以FOF与银行理财重仓基金规模也可得到部分验证；未来有望进一步带动债券ETF整体规模的提升以及策略的丰富化。
　　核心结论二：回顾临近两会的日历效应，春节至两会期间通常在信贷发力、政策预期升温等因素影响下为传统的债市调整窗口；两会期间市场多进入震荡；两会结束后至4月政治局会议通常为经济数据验证期，叠加信贷“开门红”结束后配债力量回归，债市通常走强。但仍需注意在流动性收紧（2025）、极致资产荒（2024）等影响下，日历效应可能失效，需以当年宏观主线为准。今年两会需重点关注：财政与地产政策预期差、宽货币预期的再校准、银行季末负债稳定性与配债持续性。
　　3月展望：央行公开市场投放或将继续保持积极，利率高位磨顶阶段建议逢调整适度拉长久期。
　　资金面看，2月资金利率低位运行，央行月内重启14D逆回购、全月公开市场操作净投放近8000亿元，全月银行体系资金面合理充裕、大型银行资金融出量保持高位；预计在“财政金融协同支持扩内需”与“引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行”的政策指引下央行公开市场投放或继续保持积极，资金利率将保持低位运行。此外，考虑到当前多只30Y老券税后利率超过了个人住房贷款利率的税后值，30Y-10Y国债利差向上逼近50BP，超长债性价比凸显。策略上建议逢调整适度拉长久期，继续关注利差压降的机会，如国开-国债利差、地方债-国债利差、30Y-10Y期限利差等。
　　2月复盘：
　　1、长债阻力位突破后震荡反复，地缘风险成月末新变量。
　　2、2月银行间杠杆率先上后下，30Y-10Y国债利差继续走阔，全样本债基久期中位数下降、其中利率债基久期中位数小幅增加。
　　3、2月地方债净融资额环比增加，同业存单发行利率下降。
　　经济数据：LPR报价连续9个月维持不变；2月以来，地产节后成交强于去年节后同期，工业生产边际走弱。
　　海外债市：美国PPI超预期加速；美元走势核心围绕美联储降息预期，内部政策分歧加剧；美债上涨，新兴市场债市跌多涨少。
　　大类资产表现：中证1000>原油>中资美元债>可转债>美元>沪铜>沪深300>中债>生猪>沪金>螺纹钢。
　　风险提示：经济复苏进程不及预期，政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。