出行大幅增加。26年春节假期时间较长，且时间较往年偏晚、气候适宜，出游需求较高，春运前21日（2月2日-2月22日），全社会跨区域人员流动量达55亿人次，同比增长6%，且2月18日（春运第17天）之后单日人员流动量均超过3亿人次，2月22日单日人员流动量接近4亿人次。
　　“乐购新春”等政策带动消费需求旺盛。春节假期前四天全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%，假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额比去年假期前三天分别增长4.5%和4.8%。
　　美国最高法裁决关税非法，GDP增速低于预期，通胀仍然偏高。海外方面，当地时间20日，美国最高法院裁定IEEPA关税非法，不过特朗普次日下令根据1974年贸易法第122条对所有进口商品加征15%的关税，最长期限为150天；美国四季度GDP环比折年率仅1.4%，核心PCE同比3%、高于前值。
　　原油上涨约6%，韩国股市大涨。春节期间，国际主要大类资产多数上涨，其中商品中原油、天然气上涨较多，韩国、欧元区、英国股市分别上涨5.5%、2.4%、2.3%，而港股表现相对较弱，恒生科技指数下跌2.8%。
　　资金面保持平稳，债市或维持震荡。节前10Y国债利率下破1.8%关键点位，相较政策利率利差下破40BP，当前进一步宽货币预期不高，利率进一步下行空间有限，或将维持震荡走势，后续重点关注两会政策预期、外部关税变化、权益市场情况等。春节前后资金面保持平稳，预计央行仍将积极投放，保障政府债顺利发行，资金面或保持平稳运行，策略上仍建议以票息策略为主，继续关注利差压降的机会，如国开-国债利差、二永-普信利差、期限利差、地方债-国债利差。中长期来看，2026年或类似2021年处于利率高位磨顶阶段，建议逢调整适度拉长久期。
　　债券市场：
　　1、央行净投放，资金平稳过渡。收益率震荡下行。
　　2、30Y国债周换手率回落，30Y-10Y国债利差走阔；银行间杠杆率降至107.3%；利率债基久期中位数小幅增加；10年国开债隐含税率走阔。
　　3、节前一周利率债净融资额增加，同业存单平均发行利率小幅下降；2月最后一周国债发行规模将上升、地方债发行规模有所减少。
　　经济数据：春节错月影响CPI回落，PPI同比修复；1月金融数据开门红平稳。2月以来，电影消费弱于季节性，运价指数边际改善。
　　风险提示：政策落地效果不及预期，监管政策超预期，风险偏好变化。