一级市场：本期普通信用债净供给环比下降，二永债无新发行与到期。本期（2026.02.23-2026.03.01）普通信用债合计发行/净融资952亿元/-892亿元，上期（2026.02.09-2026.02.15）分别为1390亿元/363亿元。其中，产业债发行环比下降至503亿元，净融资环比转负至-294亿元；城投债发行环比下降至449亿元，净融资环比转负至-598亿元。本期银行二永债无发行/到期，上期（2026.02.09-2026.02.15）分别为0亿元/-32亿元，今年以来连续8周无发行。
　　二级市场：收益率上行为主，信用利差有所分化，普信表现优于二永。具体来看，收益率方面，普信债除部分弱资质中票、3年非公开和可续期品种收益率下行外，其他大多上行，其中弱资质中票表现最好（1YAA-级下行4.7BP，5YAA级下行4.6BP），收益率上行的普信品种上行幅度也相对较小、多在2BP以内（3YAAA级中票/城投债为+1.2/1.3BP），二永债除5YAA-级永续债外收益率全面上行、中长端上行幅度更大（1Y各等级银行永续债均为+0.7BP，3Y各等级银行永续债均为+3.6BP，7YAAA/AA+级银行永续债均为+5.2BP）。信用利差方面，普信债除7Y外信用利差大多收窄、5Y以内弱资质表现较好（中票5YAA/AA-级收窄6.5B/4.5BP、1YAA级收窄5.6BP），二永除1Y和10Y外信用利差大多走阔，走阔幅度最大的是7Y银行永续债（7YAAA/AA+/AA-级分别走阔4.7/4.6/3.7BP），回吐了部分节前一周压缩的利差。本周普信债、银行二永债换手率均下降。
　　信用策略：建议谨慎对待长久期资产，重点关注确定性更高的5年以内中短久期信用债。存单利率平稳但下行空间有限，这将对配置盘的买债动力形成制约，叠加中期宽信用预期及政府债供给压力，长债利率下行空间预计收窄。资金面平稳运行背景下，中短端信用债套息策略确定性较高，可“逢跌增配”。摊余债基需求支撑下，套息可适度拉长久期至3-5年中高等级普信债。同时考虑到当前信用利差已处于历史相对低位，继续压缩的空间相对有限，建议关注部分品种和等级下沉的票息价值。结合估值情况，可重点关注2年以内头部央国企地产债、3年及以内弱资质城投债、3年左右中高等级永续或私募普信债、以及3-5年高等级保险次级债的参与机会。此外，春节前后信用债ETF规模相对趋稳，3月临近季末信用债ETF或仍有一定冲量诉求，但程度预计明显不及去年年底。成份券方面，节前后2周成份券已有超涨迹象，但考虑到当前成份券相对非成份券的超额利差仍具备一定性价比，可筛选曲线凸点上（3Y左右）流动性较好、估值性价比较高的成份券进行布局，关注和等待后续信用债ETF重新扩容的机会。对于二永债而言，关注3月人行批文批复进度和二永恢复发行的可能，当前3Y内短端二永性价比不高，10Y二级债短期内波动可能较大，建议短期内更多关注6-7y二永债的交易价值（存量挖掘空间大、估值性价比更高、骑乘价值高），但整体对二永债多看少动，等待后续估值回升或供给上量的机会。
　　风险提示：数据统计存在误差，政策变化超预期，债市波动超预期，赎回压力超预期