投资要点
　　事件：2月28日，新华社报道称美国开始在伊朗实施重大作战行动。
　　本次美伊冲突激烈程度可能较高。（1）近期美伊冲突逐步升级。（2）本次美伊冲突激烈程度可能相对较高。一是有前期美国对委内瑞拉军事行动作为参照，此次美对伊朗打击目的是替换伊朗政府。二是本轮美伊谈判美国提出的三个条件较为苛刻，伊朗难妥协：首先，美国要求伊朗永久停止所有铀浓缩活动，并将440公斤高丰度浓缩铀移交美国管控；其次，美要求将伊导弹射程限制在300公里内；最后，美国要求无限期约束伊朗，而伊朗要求美国立即全面解除所有制裁。
　　复盘历史，伊朗相关的地缘冲突爆发后全球股市短期有所承压，商品价格短期冲高，美元指数短期走强。（1）1970年以来共有7次伊朗相关的关键地缘冲突。（2）复盘来看，伊朗地缘冲突后大类资产表现分化。一是股市短期可能受到冲击，但中长期逐步修复，且科技股弹性更大：首先，道指、纳指、标普500等美股指数在冲突发生后5个交易日内7次有6次下跌，30和90个交易日内7次有6次上涨，且纳指涨幅更大；其次，上证综指在冲突发生后5个交易日两次全部下跌，但T+30和T+90两次有一次上涨。二是短期可能推升资源品价格，但长期走势分化：首先，地缘冲突可能抬升短期的资源品价格，如贵金属、铜、原油等；其次，长期看贵金属价格较为坚挺，而原油价格可能下行。三是美元指数作为避险资产之一短期上涨。
　　美伊冲突对A股影响可能偏短期。（1）美伊冲突对国内经济的影响可能较小。一是美伊冲突对国内经济的影响主要通过外需回落进而拖累出口传导，但2026年国内出口可能本就处于回落趋势中。二是今年是十五五开局之年，投资和消费增速可能受到一定支撑。（2）美伊冲突对国内流动性宽松影响可能也较小。一是美国通胀整体仍处于降温趋势中，美联储年内继续降息仍是大概率；二是国内人民币汇率可能继续偏强，美伊冲突对国内流动性宽松的影响较小。（3）A股市场风险偏好短期难大幅下降。一是国内两会临近，政策宽松可能对冲一部分情绪回落。二是美伊冲突可能进一步推升周期主线的情绪，A股市场风险偏好难大幅下降。（4）科技和周期盈利上升、政策积极和高质量发展推动A股慢牛的逻辑不会受到影响。
　　对行业配置的影响：短期科技和周期仍是配置主线。（1）短期科技和周期仍是配置主线。一是复盘历史，美伊冲突后1个交易日内国防军工、有色金属、石油石化相对占优，冲突后5、10、30个交易日内对行业表现的影响逐渐减弱。二是当前来看，短期科技和周期仍是配置主线：首先，美伊冲突可能进一步推升有色金属、化工等商品价格，周期行业景气预期可能进一步上升；其次，避险情绪和油价上升及美元上涨对科技股有一定负面影响，但AI产业趋势、军工科技预期上升等对科技成长仍有较强支撑；再其次，国内两会来临，科技创新和反内卷、提振内需等政策导向的科技、周期和部分消费可能受益；最后，两会后基本面影响上升，科技和周期盈利趋势向上。（2）短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的有色金属、化工、军工、半导体、AI硬件、AI应用、电新、创新药、机器人等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费等行业。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。