四季度整体仓位下降，主板和科创板持仓比小幅下降，创业板仓位上升。首先，2025Q4主动偏股型基金整体仓位为86.45%，较三季度有所下降。其次，主板、科创板持仓占比下降，创业板仓位上升：主板仓位较2025Q3的58.6%下降了0.2pcts，科创板仓位较2025Q3的17.4%下降了1.0pcts；创业板仓位较2025Q3的23.6%上升了1.2pcts；北证仓位相较2025Q3小幅下降0.1pcts。
　　四季度公募基金主要增持周期、金融，减持成长、消费。（1）持仓占比来看，2025Q4周期板块单季度仓位上升最多，从18.2%上升至21.5%，上升了3.3pcts；金融、稳定板块仓位分别小幅上升0.7pcts、0.1pcts；消费板块下降1.6 pcts至14.7%；成长板块下降2.5pcts至57.6%。（2）超低配方面来看，数据上，首先，消费、成长仍保持超配，而金融、周期、稳定持续低配；其次，周期、金融、稳定超配比上升，消费、成长超配比回落。
　　四季度全部主动偏股基金加仓有色、通信，减仓电子、医药、传媒。（1）从持仓占比来看，截至2025Q4主动偏股型基金仓位TOP5的行业分别为电子（23.7%，前值为25.6%）、电力设备（11.4%，前值为12.2%）、通信（11.1%，前值为9.3%）、医药生物（8.1%，前值为9.7%）和有色金属（8.0%，前值为5.9%）。（2）持仓变化来看，持仓增加TOP5的行业分别为有色金属、通信、非银金融、基础化工和机械设备；持仓下降TOP5的行业分别为电子、医药生物、传媒、计算机和电力设备。（3）从超配比来看，2025Q4超配比TOP5的行业分别为电子、通信、医药生物、电力设备和有色金属。
　　四季度基金重仓股持股集中度明显提升，持仓前20的个股以电子、有色金属、电力设备行业获加仓居多。（1）四季度基金重仓股持股集中度回升。基金重仓股持股集中度方面，相比三季度来看，主动偏股基金前5大、10大、30大、50大重仓股持仓占比分别16.84%、24.12%、40.06%、48.07%，分别环比+1.3pcts、+0.8pcts、+0.6pcts、+0.2pcts，集中度均有明显提升。（2）个股角度来看，中际旭创、新易盛、宁德时代维持TOP5不变，而亿纬锂能、胜宏科技、深南电路跌出TOP20，中国平安、生益科技、海光信息新晋前20。（3）从加减仓情况来看，加仓前二十个股以电力设备（5只）、有色金属（4只）居多，其中加仓前三分别为中际旭创、新易盛、东山精密；减仓前二十个股以电子（7只）、传媒（4只）等居多，其中减仓前三个股分别为工业富联、亿纬锂能、宁德时代。
　　我们预计成长、部分周期和消费行业四季度基金持仓可能回升或维持高位。（1）预计成长、部分周期和消费三季度基金持仓可能维持高位：一是“十划五预五”规热与硬科技攻关共振，驱动科技成长板块配置重心上移；二是绿色周期与新型电力系统建设加速；三是消费板块在政策接续发力下资金可能加大配置力度。（2）综合考虑持仓数据和景气，TMT、电新、医药及部分消费板块值得关注。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。