投资要点
　　事件：2026年2月2日，上证综指下跌近2.5个百分点。
　　海外流动性紧缩预期和周期板块回调压力导致大盘下跌，但我们认为这些因素短期可能逐步消减。（1）美联储新主席提名短期导致海外紧缩预期上升，但难持续，后续紧缩预期可能有所修正。一是1月31日特朗普提名沃什接替鲍威尔，而沃什多年来一直批评美联储职能不断扩张，引发全球投资者对美联储后续可能缩表的担忧。二是沃什过去的言论不代表未来的政策，特朗普更换美联储主席旨在继续宽松的货币政策，我们预计沃什上台后美联储依然可能进一步宽松，当前市场的紧缩预期后续可能有所修正。（2）有色金属等前期涨幅较大的周期板块短期调整压力释放，但难持续。一是近期A股有色金属等板块涨幅较大，当前更多是修复前期过快上涨后的短期回调。二是美元信用回落叠加战略资源储备需求和AI驱动的需求上升导致有色金属、部分化工等难持续调整。三是需求偏弱的白酒、地产等板块资金配置比例和股价处于历史低位，进一步下跌的空间不大。
　　驱动春季行情的政策和流动性宽松因素短期并未逆转，A股春季行情未完，调整是逢低配置机会。（1）短期政策预期仍可能偏积极，外部风险有限。一是短期积极的政策仍可能进一步落地实施：首先，提振消费等政策可能在春节前加速落实；其次，近期地方两会可能密集召开，支持人工智能等新兴产业和未来产业等政策可能进一步出台落实。二是短期外部风险可能有限：首先，近期中美关系维持平稳；其次，近期伊朗总统表示愿意和华盛顿进行谈判，美伊冲突短期可能出现缓和迹象。（2）短期国内流动性可能维持宽松。一是即使受美联储紧缩预期影响导致美元短期可能出现一定的反弹，但美国中长期信用风险较大使得美元短期仍可能维持低位震荡，海外对国内流动性宽松的影响较小。二是短期国内流动性大概率仍维持宽松：首先，今年2月将有3000亿元MLF到期，在春节前资金季节性紧张下央行短期仍可能加大资金投放；其次，短期股市资金流入可能有所放缓，1月29日以来融资已流出266亿元，但1月新发基金大幅回升至1012亿份，且当前全A整体成交额仍维持在2.5万亿元之上，短期股市资金仍较为充裕。
　　行业配置：调整后是逢低布局科技成长和部分周期行业的机会。（1）调整后的科技成长和周期双主线仍可能相对占优。一是根据我们在报告《春季行情期间业绩对行业表现的影响》中的分析，春季行情中主线行业短期出现调整主要受估值或情绪偏高驱动，且后续可能重新占优。二是当前来看，调整后的科技成长和周期双主线后续仍可能相对占优：首先，1月30日以来有色金属、钢铁、化工、计算机、电子分别下跌14.8%、8.6%、6.0%、4.6%、3.4%，调整幅度已较大；其次，科技成长和部分周期行业短期受政策支持且产业趋势持续向上。（2）短期绩优行业可能相对占优。一是复盘历史，根据我们在报告《春季行情期间业绩对行业表现的影响》中的分析，春季行情中主线行业出现调整时，绩优行业可能相对占优。二是从年报预告、工业企业利润、基本面等三个视角综合来看，有色金属、电子、非银金融、军工等行业2025年年报盈利同比增速可能相对较高，短期可能相对占优。
　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。