春运行程过半，航空累计价格同比转正
　　根据CADAS数据显示，航空春运高频数据跟踪情况如下：1）累计：截止2月27日，春运前26天，国内航班量/国内客运量/国内客座率/国内含油票价累计同比增速分别为+4.0%/+7.1%/+1.7pcts/+0.4%，国际航班量/国际客运量/国际客座率累计同比增速分别为+1.1%/+6.1%/+2.4pcts。2）单日：2月27日，春运第26天，国内航班量/国内客运量/国内客座率/国内含油票价同比增速分别为+4.8%/+11.2%/+4.3pcts/3.9%，国际航班量/国际客运量/国际客座率同比增速分别为+3.6%/+7.2%/+2.3pcts。
　　航空春运前低后高，节中以及节后表现亮眼
　　分出行结构来看，2026年春运呈现节前返乡分散，节中以及节后出行需求旺盛的特征。1）2026年春运相较往年启动更晚，导致节前大学生等群体提前返乡，因此春运前半段返乡客流分散，客运量增速较慢，航空票价水平同比负增，前十三天平均票价同比下滑2.8%；2）而2026年春节假期相较往年更长，使得春节期间出行需求旺盛，根据交通运输部披露，从正月初三开始，已连续三日全国多种交通运输方式客流规模超过历史同期单日峰值，航空数据同样呈现量价齐升的特征，假期期间国内客座率平均达到90%，国内平均票价同比增长3.6%，与节前呈现迥异的趋势；3）相较节前，节后基数更低且复工与开学撞期，节后客流更为集聚，相较25年需求更旺，截止目前春运后半段数据表现显著优于返乡，2月24-27日国内含油价格同比增长3.4%，国内客座率增长4.0pcts，国际客座率增长5.5pcts，收益水平显著改善。
　　国际增速较快，日本拖累，东南亚反弹
　　国际市场方面，整体延续较快增长，但区域分化明显。整体来看，据国家移民管理局预测，今年春节假期全国口岸日均出入境旅客将超过205万人次，较去年春节假期增长14.1%，上海浦东、广州白云、北京首都、成都天府、深圳宝安等机场日均出入境客流预计分别为10.4万、5.7万、4.3万、2.1万、1.8万人次。从航司增投运力角度分析，出境游同样呈现结构性变化：1）泰国、韩国、马来西亚稳居前三甲，成为国人春节出境游的热门选择，东南亚市场呈现显著复苏的态势，客运量同比增长超过20%，舆情导致的负面影响逐步消退；2）而受中日关系持续紧张影响，中日客运量下滑接近50%，呈现出明显的下滑态势；3）欧洲等其他市场在高基数上保持稳健增长，俄罗斯则受免签催化明显，客运量同比高增34%。
　　节后价格延续高景气，持续验证周期拐点
　　自2019年以来，航空供给的年化复合增速不到3%，显著低于长期增速，受制于资本开支和设备供应，未来供给仍将维持低个位数。2023年以来，需求虽未爆发式增长，但增速始终超过供给，参考全球，需求仍将维持中高个位数的增长。由于飞机利用率达到历史高位，航班客座率不断创造新高，国内和国际机票价格持续转正，航空已经走过底部区间，逐步从弱平衡走向紧平衡。截止2月27日，春运期间整体航班量同比仅增长3.7%，增速保持低位，供给约束较强。考虑到国内民航反内卷、延长假期和服务消费的增量政策，在航空产能出海的环境下，国际航线量价弹性释放，继续看好推荐高弹性标的，首选港股三大航及A股民营航司。
　　风险提示
　　1、油价大幅上涨；2、宏观经济波动；3、航空安全事故；4、地缘政治风险。