需求平稳+供给受限，有色/化工/钢铁/煤炭等行业有望迎来涨价。需求端看：2月27日政治局会议表态要“实施更加积极有为的宏观政策”、“持续扩大内需、优化供给”、“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”；此前中央经济工作会议表态要“推动投资止跌回稳”；叠加近期上海等城市地产政策优化，进一步稳固地产行业预期。在系列政策呵护下预计我国2026年总需求有望平稳。供给端看：各行业积极推动反内卷政策落地，以及高耗能行业积极落实控制碳排放，整体供给端受限。在需求平稳、供给受限背景下，预计有色/化工/钢铁/煤炭等行业有望迎来涨价。
　　有色：宏观流动性、地缘贸易变局与产业基本面硬约束三重共振驱动价格上涨。宏观流动性方面，2026年美联储降息周期的演进为大宗商品提供了流动性基础。地缘贸易方面，以铜为例，由于近期美国铜关税政策调整预期，导致美国市场以溢价持续囤积库存，在此类关税政策多变背景下，全球资金更愿意把部分金属当作战略资源/硬资产来配置，从而推高阶段性波动。产业供给端看，有色供给扩张周期较慢（矿山建设周期长、审批/环保约束），供给增量短期预计较为有限。产业需求端看，传统领域的电网投资展现出强韧性，且新能源、光伏、AI算力中心等领域对于有色需求持续增多，需求端呈“多频共振”状态。
　　继续推荐低估有色龙头——中国中铁（A/H）：获超大银矿探矿权，资源业务增量成长逻辑补齐，价值有望加速重估。公司当前在手5座现代化矿山生产运营状况良好，主要矿产品铜钴钼储量全国领先，子公司中铁资源实现25H1归母净利润25.8亿元，同比增长27%，占公司25H1归母净利润的22%。此前基本专注于已有矿山运营，未对外大规模投资扩张。近期公司旗下全资子公司中铁资源参股30%成立的中金（兴安盟）矿业有限公司，以78.7亿元的最高价获得内蒙古大型银矿探矿权（银金属储量5105吨，整体金属量价值超千亿），表明公司积极扩张资源业务战略的落地，从“增量角度”打开了未来进一步成长想象空间，资源业务“量价齐升”逻辑补齐，价值有望加快重估：1）预计2026年资源业务净利润55亿元，参考有色龙头紫金矿业2026年PE估算（A/H股分别约16/16X），对应A股/H股价值分别为853/859亿元；2）预计2026年工程业务净利润198亿元，A/H股分别以5X/3.5XPE估算，对应价值分别为992/694亿元。A股/H股资源+工程板块合计价值分别为1845/1553亿元，具备19%/38%提升空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为258/253/255亿元，YoY -7.4%/-1.8%/+0.6%。当前A股股价对应PE分别为6.0/6.1/6.1倍，26年预期股息率2.6%，PB-LF 0.50倍；H股股价对应PE分别为4.4/4.5/4.4倍，26年预期股息率3.5%，PB（（Lf）仅0.37倍，处于历史底部区间，资源板块具备较大重估潜力，当前继续重点推荐。
　　化工品：有望在全球地缘冲突+供需格局改善+反内卷等因素影响下涨价，核心推荐中国化学。当前化工产品价格上涨具备动能：1）供给端：国际上看，伊朗等区域冲突有望影响石化相关原料及产品供给；国内看，在行业资本开支下行，叠加环保限产和部分化工企业因成本劣势关停背景下（特别是乙烯、丙烯等基础化工原料），部分化工行业老旧产能在加速退出，竞争格局持续改善；2）需求端受制造业补库、出口增多、以及新型制造需求增长影响，部分化工品需求具备较强支撑；3）库存周期上呈现出上游温和库存+下游低库存结构，后续下游补库需求有望触发上游化工品快速去库；4）反内卷政策导向下，龙头企业开始积极带领行业降低负荷率来挺价。近年来部分建筑企业通过积极运用产业链优势延伸至化工实业领域，后续有望受益相关化工品涨价。重点推荐中国化学：公司旗下拥有己二腈产能20万吨，己内酰胺产能20万吨。后续随着反内卷推进，相关产品价格有望底部反弹，有望给公司实业板块带来较大业绩弹性。去年底己内酰胺行业连续召开两次行业自律性会议，反内卷措施支撑产品价格开始出现明显反弹，当前价格约为9950元/吨，较最低点已上涨23.6%。估算己内酰胺价格每上升1000元，预计中国化学增加利润约2亿元，占2024年归母利润3.5%。近期英威达（中国）也宣布将己二胺价格上调至18200元/吨，公司己二腈项目盈利也有望改善。此前公司实业项目盈利低于预期是压制估值的主要因素之一，后续随着盈利改善有望推动估值加快回升。公司报表质量高，有息债务率低，2018-2024年经营性现金流均为正，合计金额与归母净利润之和比值为1.33，现金流情况持续优异，2024年公司分红率为20%，具备较大提升潜力。当前股价对应PB 0.88倍，处于历史最低区间，安全边际充足。此外，还重点推荐和关注三维化学（（ /醇/酸/酯类产品产能分别为17/26/3/10万吨/年），东华科技（（10万吨/年PBAT项目和内蒙新材30万吨/煤制乙二醇项目已正式投产）。
　　钢铁：鸿路钢构-当前钢价上涨预期提升，钢结构制造龙头有望重点受益。钢铁产业经历四年多的下行周期，冬储累库力度持续走弱，节后去库压力小，供需弱平衡格局基本形成