基本面变化
　　加工费：2025年12月我国锌精矿进口量为46.26万吨，环比下降10.87%；2025年1-12月累计进口532.4万吨，同比增长30.59%。12月锌精矿进口环比下滑，但仍处于近几年的高位水平。国内矿端紧张格局预期逐渐改善，3月国内锌精矿加工费为1300-1700元，月环比上涨100元；进口锌精矿加工费为31.5美元/干吨，月环比下降18.42美元。上周国内锌精矿现货加工费维持在1500-1700元/吨，周环比持平；进口锌精矿现货加工费24.35美元/干吨，周度环比下降0.53美元。
　　供应：2026年1月精炼锌月度产量为56.06万吨，环比增加1.54%，同比增加7.35%，略低于预期：1月炼厂复产增多贡献主要增量，2月除了自然天数减少外，部分炼厂春节停产检修，带来较大减量，预计2月产量环比回落8.78%或4.92万吨至51.14万吨。春节前冬储备库基本完成，但整体库存仅能满足约22-23天的生产需求，远低于往年同期水平。进口矿因亏损走深导致补充有限，企业主要依赖国产矿维持生产。当前冶炼利润继续维持亏损状态，不过硫酸价格高位支撑下，供应端大幅减产压力不大。12月精炼锌进口量0.87万吨，环比下降0.95万吨，同比下降73.4%；12月精炼锌出口2.72万吨，即12月精炼锌净出口1.85万吨。国内沪伦比价大幅走弱，精炼锌出口利润窗口关闭，进口亏损扩大。
　　消费：节后首周，受制于终端地产、基建项目开工率不足，企业成品库存有所累积，市场以长单提货为主，新订单成交有限，镀锌企业开工率仍处低位。现货市场货源充裕，但下游尚未完全复工，采购情绪偏弱，导致现货成交不畅，部分地区甚至有贴水扩大的情况。预计锌下游企业元宵节后需求才会集中恢复。
　　现货：截止2月25日，长江现货市场0#锌锭均价为24550 /吨，本周现货价格高开后逐步下行，长江现货0#锌对于主力合约基差贴水走扩至-95元。LME锌现货维持贴水，贴水为-29.63美元。
　　库存：截止2月20日当周，LME库存为10.15万吨，LME库存小幅走低，目前库存低于近年来均值水平。国内方面，国内锌库存下降止步。截止2月24日，国内社会库存17.43万吨。节后库存大幅走高，位于近四年来高位水平。截止2月13日，上期所库存87025吨，周环比增加16336吨。