核心观点
　　（1）2026年春节假期是近年来最长假期，通过跟踪春假假期数据可知，近年春假长假居民出行需求旺盛，“反向团圆”成为新亮点；全国文旅市场景气度上升，2026年春节假期，全国国内旅游市场迎来历史性爆发，值得注意的是，部分省市文旅市场呈现“量增价弱”现象；在消费方面，商品消费品质升级，服务消费多元发展，体验型消费成为主流；电影票房承压，触及近五年低点，且量价齐跌，供需错配或是主要原因。
　　（2）美国关税政策再起波澜，美国最高法院裁决对等关税和芬太尼关税违宪，但特朗普援引122条款新增10%关税，后将关税税率升至15%，反映美国特朗普政府主导全球贸易秩序的底层逻辑并未发生变化。
　　仅从当前美国对我国有效关税税率来看，美国最高法院判决之前，美国对中国的关税税率为37%；若IEEPA关税被否决，则芬太尼关税和对等关税将取消，美国对中国有效关税税率降至21.9%，降幅达到15.1个百分点；考虑特朗普已经签署的新增122条款关税税率10%，则美国对中国有效关税税率升至31.9%，较裁决前下降5.1个百分点。若后续特朗普宣称的将122条款关税税率提升至15%兑现，则美国对中国有效关税税率回升至36.9%，基本持平裁决前水平。
　　基于此，以特朗普签署的122条款关税税率10%为基准，仅仅从当前美国对中国有效关税税率变化分析，本次美国对中国有效关税税率下调5.1个百分点，中国对美国出口增速或提高4.7个百分点。鉴于2025年我国对美国出口占我国总出口额比例为11.14%，或提高我国出口增速0.54个百分点。若122条款关税税率提升至15%，则对出口影响相对有限。
　　向后看，需要关注以下两点：第一，7月24日或成为重要观察期，不确定性或有所增大。第二，考虑美国政府可能使用的替代工具，不同国家或行业关税税率或出现分化，如来自美国贸易盟友（加拿大、英国、日本、韩国、欧盟、澳大利亚）的非战略性商品（如服装鞋类、家居用品、食品饮料、化妆品、玩具等）可能不会被232或301条款调查覆盖，或将成为关税体系重构中的相对受益者。
　　（3）1月金融数据呈现四个特征：一是居民存款搬家行为延续，短期或掣肘宽松货币政策加码；二是1月数据显示居民加杠杆意愿回升，或存在春节错位影响，后续仍需进一步观察确认。若2026年居民缩表现象改善，或利好消费回暖。三是实体经济融资需求不弱，高基数影响同比少增。四是M1与M2增速回升，负剪刀差收窄，不仅存在低基数影响，亦与跨境资金影响有关。
　　风险提示：
　　海外主权债务风险走高；政策效果不及预期。