核心观点：
　　安德玛公布FY2026Q3业绩（2025年10月-2025年12月）。（1）收入：FY2026Q3实现营收13.28亿美元，同比下降4.7%；FY2026Q1-3实现营收37.95亿美元，同比下降4.7%。（2）归母净利润：FY2026Q3归母净利润为-4.31亿美元（去年同期为0.01亿美元）；FY2026Q1-3为-4.52亿美元（去年同期为-1.34亿美元）。（3）毛利率：FY2026Q3为44.4%，同比下降3.1 pct；FY2026Q1-3为46.6%，同比下降1.8pct。（4）SG&A费用率：FY2026Q3为50.1%，同比增长4.5 pct；FY2026Q1-3为46.8%，同比下降3.3pct。
　　按地区。（1）北美：FY2026Q3实现收入7.57亿美元，同比下降10%。（2）欧洲、中东、非洲：FY2026Q3实现收入5.77亿美元，同比增长3%。（3）亚太地区：FY2026Q3同比下降5%。（4）拉美地区：FY2026Q3同比增长20%。
　　按渠道。（1）批发渠道：FY2026Q3为6.6亿美元，同比下降6%。（2）直营渠道：FY2026Q3为6.47亿美元，同比下降4%。（3）特许经营：FY2026Q3同比下降2%。
　　按产品。（1）服装：FY2026Q3为9.34亿美元，同比下降3%。（2）鞋类：FY2026Q3为2.65亿美元，同比下降12%。（3）配件：FY2026Q3为1.08亿美元，同比下降3%。
　　库存及现金情况：截至本季度末，公司库存增加至10.75亿美元，同比减少2%。
　　业绩展望：（1）公司预计FY2026收入同比下降约4%，此前指引为同比下降4%至5%。其中，北美地区预计下降8%，亚太地区预计下降6%，EMEA地区预计增长9%（此前指引为同比下降4%-5%）。（2）公司预计FY2026毛利率将同比下降约190个基点，此前指引为同比下降190至210个基点，主要系美国关税上涨、渠道和地区组合不利及价格逆风。（3）公司预计FY2026营业亏损约1.54亿美元。此前指引为亏损5600万至7100万美元；调整后营业利润（不含诉讼准备金费用、预期转型及重组费用）预计约1.1亿美元，（此前指引为9500万至1.1亿美元）。（4）公司预计FY2026每股摊薄亏损预计在1.24美元至1.25美元之间，（此前指引为亏损0.15-0.17美元）。调整后的摊薄后每股收益预计在0.10美元至0.11美元之间，（此前指引为0.03-0.05美元）。
　　风险提示。宏观经济不稳定性风险，消费者需求响应较慢风险，行业竞争风险，公司保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险等。