核心观点：
　　亚瑟士公布FY2025业绩（2025年1-12月）：（1）收入：FY2025公司实现收入8109亿日元，经汇率调整同比增长19.4%。（2）归母净利润：FY2025公司实现归母净利润987亿日元，同比增长54.7%。（3）毛利率：FY2025为56.8%，同比增加1.0pct。（4）营业利润率：FY2025为17.6%，同比增加2.8pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2025为39.2%，同比减少1.8pct。
　　分品牌看：（1）Performance Running：FY2025实现收入3635亿日元，经汇率调整同比增加11.2%。（2）Core Performance Sports：FY2025实现收入860亿日元，经汇率调整同比增加9.3%。（3）Apparel andEquipment：FY2025实现收入420亿日元，经汇率调整同比增加10.1%。（4）Sports Style：FY2025实现收入1413亿日元，经汇率调整同比增加42.8%。（5）Onitsuka Tiger：FY2025实现收入1365亿日元，经汇率调整同比增加43.2%。
　　分地区看：（1）日本：FY2025实现收入2042亿日元，经汇率调整同比增加22.7%。（2）北美：FY2025实现收入1411亿日元，经汇率调整同比增加5.8%。（3）欧洲：FY2025实现收入2258亿日元，经汇率调整同比增加22.1%。（4）大中华区：FY2025实现收入1205亿日元，经汇率调整同比增加20.4%。（5）大洋洲：FY2025实现收入496亿日元，经汇率调整同比增加19.2%。（6）东南亚和南亚：FY2025实现收入497亿日元，经汇率调整同比增加33.0%。（7）其他地区：FY2025实现收入520亿日元，经汇率调整同比增加21.4%。
　　营运指标：（1）现金周转天数：FY2025为136.78天，同比增加4.24天。（2）应收账款周转天数：FY2025为35.14天，同比减少0.75天。（3）应付账款周转天数：FY2025为63.29天，同比增加1.89天。（4）库存周转天数：FY2025为164.93天，同比增加6.85天。
　　业绩展望：（1）收入：FY2026公司收入为9500亿日元，同比增长17.2%。（2）营业利润：FY2026公司营业利润为1710亿日元，同比增长20.0%。（3）营业利润率：FY2026为18.0%，同比增长0.4pct。（4）净利润：FY2026公司归母净利润为1100亿日元，同比增长11.4%。
　　风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。