主要观点：
　　安踏公司公告2025Q4运营数据:25Q4主品牌/FILA/其他品牌同比低单位数负增长/中单位数正增长/35-40%正增长。2025全年安踏/FILA/其他品牌零售金额同比录得低单位数/中单位数/45-50%的正增长。
　　特步公司公告2025Q4运营数据：Q4主品牌零售流水同比持平，折扣为七到七五折，25Q4索康尼零售销售实现超过30%同比增长。2025全年主品牌/索康尼品牌零售金额同比录得低单位数/超过30%的正增长，特步主品牌存货约四个半月。
　　投资建议：我们分析，（1）制造类：此前市场对25Q4和26年展望乐观，但25年12月初以来有所调整，受海外需求放缓影响。制造优选成长，推荐百隆东方、健盛集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹象，26年不排除有通胀高企可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。
　　线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年12月女装增速有所提升，恺米切增速最高
　　根据萝卜投资数据，2025年12月，童装/运动服/女装/男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加为-18.21%/-4.38%/4.48%/-16.30%/21.76%，12月箱包增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长5.68%/8.90%/19.94%/-5.88%。
　　根据萝卜投资数据，2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是恺米切、Balabala Shoes、Air Jordan，同比增长分别为46855.94%/4678.76%/3229.12%。同比增速后三分别是博洋宝贝、加一尚品、美旅，同比增速分别为-99.38%/-97.94%/-97.92%。
　　羊毛价格本周上涨6.49%，25年初至今上涨38.49%
　　截至最新数据日1月15日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1648澳分/公斤、折合人民币元7860.96元/吨（1澳元=4.77元人民币），相较上周数据日（12月31日）上涨107澳分/公斤，涨幅6.49%。本轮羊毛涨价自25年7月开启，并在7–10月加速，澳大利亚羊毛交易所东部市场指数（EMI）连续12周上涨，阶段高点触及1648澳分/公斤。2025年初至今，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数上涨38.49%。我们分析主要由于：供需错配，即近期为羊毛采购旺季、货币宽松，而供给端由于近年毛价低迷、牧场亏损，根据AWPFC预测25/26年度澳大利亚羊毛产量（含脂）25.2万吨，同比-10.2%。
　　行业新闻
　　从“规模”到“价值”：一个中国品牌在Pitti Uomo上的出海示范、突发：耐克大中华区CEO离职、绫致波司登高级产品线AREAL入驻巴黎老佛爷、安踏公布2025全年运营表现，主品牌四季度下滑
　　风险提示
　　汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。