研究结论
　　预期层面：伊朗局势变化及美国关税问题反复导致全球不确定性再度上行，避险交易再起；国内在社融“开门红”后内需仍保持平稳运行，中国资产将持续受益于风险评价的稳步下降。美联储降息预期后置，美元/美债/贵金属短期或仍以横盘震荡为主，直到就业数据明确趋势。
　　伊朗局势变化，地缘扰动或升级。2月17日美伊第二轮谈判进行，当天美国副总统万斯表示，美方向伊方划定一些“红线”，但伊方“尚未真正认可并愿意协商解决”。Polymarket交易数据显示，市场认为美国3月前与伊朗发生冲突的概率快速攀升，截至2月22日，冲突概率虽有所回落，但仍高于春节前。
　　美国关税问题反复，降息预期后置。2月20日美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权，此裁决意味着，特朗普政府目前实行的大部分关税将被迫中止。随后特朗普表示将对全球各国征收10%的统一关税，并计划将其提高至15%水平，而且未来将公布新的关税措施。即使市场对此次关税裁决已经有所预期，但考虑未来关税将面临更多法律和政策反复，市场对不确定性的交易有望继续。2月11日，美国1月就业数据发布。非农新增、失业率均好于预期，预计跟随美联储的降息预期后置，美元/美债/贵金属短期或仍以横盘震荡为主，直到就业数据明确趋势。
　　国内1月社融规模由降转增，春节数据表现分化。春节期间高频数据表现分化，餐饮、出行数据较好，票房数据偏弱；2026年1月社融当月同比多增1654亿元（2025年12月同比少增6462亿元），明显好转，结合PMI等高频指标来看，社融虽实现“开门红”但背后的内在经济环境与前期相比并未发生显著改变。相较之下，外汇流入等因素引发的流动性结构变化更值得重点关注，后续需持续跟踪，在人民币持续升值、去美元化交易推进等多重因素综合作用下，市场流动性所发生的各类变化及其潜在影响。
　　交易层面：A股风险可控，商品/黄金震荡。从收益因子看，春节前一周A股/商品/黄金/美股维持震荡；中债/美债短期趋势延续。从资产波动看，商品短期和中期不确定性仍上行；黄金短期不确定性上行但中期平稳；A股/美股/美债中期不确定性平稳；中债短期不确定性下行。
　　风险提示
　　1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律；
　　2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。