研究结论
　　CPI：食品构成主要拖累
　　2026年1月，CPI同比0.2%，较前值0.8%回落0.6个百分点；环比0.2%，较前值0.2%持平。
　　从基数与动能角度拆分，CPI的同比回落，既因基数效应，也由于环比动能偏弱。
　　结构上，核心通胀仍然是最主要贡献。衣着、生活用品服务、医疗和其他用品服务同比正增，食品烟酒、居住、交通通信同比负增。
　　环比动能来看，静态视角，衣着价格环比为负（降价）是唯一的拖累，食品环比为0，其他各类别环比均为正（处于涨价阶段）；边际视角，食品涨价动能回落是CPI环比动能停滞的关键原因，其他类别涨价趋势均有加强。
　　PPI：有色仍是关键拉动
　　2026年1月，PPI同比-1.4%，较前值-1.9%回升0.5个百分点；环比0.4%，较前值0.2%再度提升0.2个百分点。
　　从基数与动能角度拆分，PPI的同比回升，既因基数效应，也由于环比动能走强。
　　结构上，有色PPI同比为正且较上月再度大幅抬升，其他产业链同比增速仍为负，其中设备、耐用消费品和建筑链（黑色建材）同比负增程度较上月有一定收敛。
　　环比动能来看，静态视角，有色依然提供最主要的环比拉动，设备和耐用消费品品环比为正（处于涨价阶段），煤、油和非耐用消费品环比为负（仍在降价）；边际视角，有色环比涨幅较前月进一步扩大，设备环比涨幅缩小，煤、油降价情况加剧。
　　春节效应下，预计2月CPI同比显著回升。由于春节在2月年的月份CPI环比通常较1月环比回升，而2025年2月CPI环比较1月回落，这预示着2月CPI同比有望显著回升。
　　PPI短期仍有支撑，涨价在外不在内。1月PPI的环比动能主要来自于地缘因素下金银大涨对有色产业PPI环比的拉动，而2月起油价有望接力支撑PPI的环比表现，拉动PPI同比的持续回升。但由于涨价的根本原因在外不在内，内部价格自上而下的传导需要更多需求侧政策与中下游产能出清政策相配合，在相关政策出台以前，或难以看到中下游价格自发跟随上游价格回升。
　　风险提示
　　CPI与PPI的结构拆分模型存在计算误差；
　　大宗商品对相关行业价格拟合模型存在时滞或计算误差；
　　地缘因素引发的外部价格变化难以准确预测。