理财观察
　　1月理财表现较好
　　1月银行理财收益整体较好，商品及衍生品类/权益类理财产品领涨且涨幅较快，混合类理财产品涨幅较快。规模方面，混合类产品存续规模月变化处于过去一年93%分位。商品及衍生品类/权益类理财产品存续规模略有回落
　　资产观点
　　A股关注风格切换，黄金短期谨慎中期看好
　　2月A股关注风格切换，中债/美股中性，黄金短期谨慎中期看好。A股风险偏好变化，整体震荡重点关注结构性机会。债券近期受风险资产调整的情绪支撑，2月表现将很大程度继续跟随风险偏好，整体中性。黄金冲高回落主因交易结构恶化，当前货币属性和投资属性共振的逻辑并未发生变化，也难出现1980/2012年的深度调整，短期谨慎中期看好。商品近期同样受流动性预期和风险偏好影响，交易层面不确定性有所上行，短期相对谨慎。美股估值较高，后续建议和黄金同步进行配置。美债曲线或将陡峭化且考虑到人民币升值周期谨慎。
　　从宏观预期看：美/日风险评价上行；国内风险评价稳步下行。26年以来，美国在格陵兰议题与对欧关税的表态快速回摆，加剧了欧洲等中等强国对美元体系的信任危机，促使国际资本降低对美元资产的配置比例，特朗普提名沃什也不改美元信用弱化格局；日本首相高市早苗在内阁会议上决定解散众议院，财政前景存在较强的不确定性，日元因政策利率维持暂缺升值动力。相比而言，国内政策对“供强需弱”的关注有望为2026年带来更多内需亮点，拉动消费和投资重拾升势，国内风险评价仍稳步下行。
　　从交易情绪看：商品/黄金短期不确定性上行，债券短期风险下降。近一月风险资产仍占优，权益中A股仍领涨全球，黄金中期趋势仍在，商品延续强势。但从各类资产日波动（短期情绪）和滚动持有不同期限的波动（中期不确定性）变化看，商品/黄金短期不确定性上行；A股短期情绪回落，中期不确定性平稳；美股短期情绪回落，中期不确定性上行；中债/美债短期情绪回落，中期不确定性下降。
　　模型建议
　　加仓A股/美股
　　低波策略：动态全天候，小幅加仓A股/美股。动态全天候策略基于对宏观风险因子的判断，将宏观风险因子与相应资产进行对应，当宏观风险因子不显著时将相应资产从组合中剔除。策略25年以来年化6.0%。
　　中波策略：被动策略+主动增强，加仓A股/中债/美股。中波策略通过动态全天候打底，以主动型资产配置进行增强。策略25年以来年化11.8%
　　策略建议
　　以对冲配置思路应对美股/黄金“畏高”
　　当前多元投资的困境在于投资者对黄金/美股“畏高”，我们认为在黄金短期波动上行且美股估值较高的背景下，可通过对冲配置进行风险管理，以降低尾部风险。
　　具体而言，一方面拓展资产类型，例如以券商的结构性产品或衍生工具对冲尾部风险。一方面则观察资产之间的负相关性，如黄金和美股的对冲关系在当前仍有较强支撑。历史上黄金美股双弱主因美联储迅速加息或美股金融危机，当前风险可控。此外，A股和美股也有较强对冲效果。
　　多策略配置：关注A股结构性行情，关注CTA及黄金/资配策略指数相关衍生品
　　风险提示
　　1、极端风险事件出现可能影响结果；2、量化模型失效的风险。