量价分化，行业质效逐步改善。2025年钢铁行业整体呈现出“供给收缩、出口增长、价格低位企稳、效益逐步改善”的特征。全年粗钢、生铁产量同比分别下降4.4%、3.0%，钢材产量增长3.1%至14.46亿吨。钢材出口达1.19亿吨，创历史新高。2025年，中国钢材价格指数（CSPI）全年平均值为93.19点，同比下降9.1%，整体处于近年低位区间，价格走势呈现出窄幅震荡特征。企业效益方面，行业依托成本降幅大于收入降幅、产品结构优化实现盈利修复，利润总额同比增长1.4倍，行业运行质效迎来逐步改善。
　　政策约束延续，钢材供给趋于理性。2025年钢铁原料端走势分化，铁矿石与炼焦煤价格均先抑后扬，处于区间震荡格局，2026年两者供给预计稳中有增，价格或偏弱震荡。钢材供给端受政策约束，国家严格执行产能置换与粗钢产量调控，生铁、粗钢产能进一步缩减，钢材产能利用率维持中位。钢厂全年坚持“按需生产”策略，在成本控制、反内卷政策加持下利润逐步修复，但行业整体仍偏弱运行，产品品种分化的特征依旧显著。
　　制造业用钢首超建筑用钢，关注新兴产业用钢需求。2025年钢铁行业需求结构加快转变，制造业用钢占比升至51%，首次超越建筑业的49%，成为用钢需求核心支柱。建筑领域受房地产投资、新开工面积下滑拖累，用钢需求明显收缩，基建投资虽有下降但需求结构持续优化，高端绿色用钢占比提升。制造业用钢需求稳健增长，汽车、船舶产销创历史新高，工程机械市场企稳回升，家电行业稳步发展，同时新能源、低空经济等新兴产业催生新的用钢需求增长点。
　　转型升级提速，钢企利润有望企稳修复。2026年作为“十五五”开局之年，钢铁行业将围绕“控总量、优供给、增效益、推转型”的核心目标发展。供给端，产能结构持续优化，反内卷、环保约束下产量释放趋于理性；需求端依托设备更新、以旧换新政策及钢材出口支撑，基建和制造业用钢需求保持韧性。在原料端铁矿石、炼焦煤价格温和震荡，钢材需求结构转型，钢企利润有望进一步修复，特钢、绿色钢赛道及转型步伐领先的企业或将受益于行业发展红利。
　　投资建议。建议关注中信特钢（000708.SZ）、华菱钢铁（000932.SZ）、久立特材（002318.SZ）、甬金股份（603995.SH）、永兴材料（002756.SZ）。
　　风险提示。宏观经济波动风险、环保风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、外贸出口风险、在建项目进程不及预期的风险等。