信达生物
　　近90亿美元交易再次验证抗体平台，2026年催化剂丰富，维持买入
　　与礼来第七次达成合作，潜在交易规模88.5亿美元：根据协议，公司将依托自身抗体技术平台及临床能力，主导相关项目从药物发现至中国概念验证阶段（临床II期）的研发工作；礼来获得大中华区以外的全球独家开发和商业化许可。信达将获得3.5亿美元首付款、最高约85亿美元的里程碑付款、梯度销售分成。我们认为，本次交易是对公司技术平台实力的再次有力验证，并有望大幅加速公司早期资产的海外开发进展、提升全球商业化确定性。
　　2026年，肿瘤+综合线双轮驱动强劲商业化增长和重要研发里程碑：展望2026年，公司预计玛仕度肽、PCSK9、IGF-1R及IL-23p19将持续为业绩增长提供稳定支撑。同时，IBI363、IBI343和IBI324已经/即将进入全球III期临床，其中IBI363与IBI343有望年内公布一线PoC数据并持续探索后线适应症上市路径。管理层预计，上述三项资产合计潜在市场空间超600亿美元，其中IBI363贡献400亿美元以上。此外，公司另有近10款临床早期管线也将自2026年陆续读出数据，未来信达国清院每年有望产生8-10个新分子，并在2030年推动5款产品进入全球III期。
　　维持目标价：我们在盈利预测中加入礼来合作的潜在贡献，同时对武田合作首付款确认节奏进行调整，维持目标价105港元和买入评级。