棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2605合约14790元/吨，较前一日变动+45元/吨，幅度+0.31%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15792元/吨，较前一日变动+36元/吨，现货基差CF05+1002，较前一日变动-9；3128B棉全国均价16069元/吨，较前一日变动+40元/吨，现货基差CF05+1279，较前一日变动-5。
　　近期市场资讯，据澳大利亚有关机构消息，目前多数棉区棉花成熟良好，棉农对本年度单产持乐观预期。然而，近期持续炎热天气给部分棉田带来高温压力，旱地棉田亟需及时降雨。灌溉用水亦面临压力，截至2月11日，墨累达令盆地蓄水量为总容量的50%，远低于2025年同期的63%。据悉，2月初，2026年度棉农交售进度仅在20%，较近年同期（60%）明显放缓。销售放缓主要受纽期走低及澳元兑美元升值双重影响，两者均削弱了棉价，进而影响棉农销售意愿。
　　市场分析
　　昨日郑棉期价震荡反弹。国际方面，25/26年度全球供需格局整体仍偏宽松，美棉出口签约进度仍偏慢，终端需求受关税政策以及地缘政治局势恶化影响，整体表现疲软，短期ICE美棉预计仍将维持低位震荡。中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌的空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需持续关注新季供应方面的题材。国内方面，25/26年度国内棉花延续大幅增产，不过商业库存增幅远不及产量增幅。受减面积预期支撑，贸易商近期持货意愿较强，现货成交较好推动基差走强。纺织企业春节前也积极备货，不过下游新增订单不足，产业链库存处于近五年高位。中长期看，下游纱锭产能扩张带来棉花消耗提高，本年度国内预计维持高产量和强消费预期，供需预计偏平衡，由于结转库存低位，年度末仍有库存趋紧的可能性。后续重点关注新年度种植面积缩减幅度、目标价格补贴政策发布情况。
　　策略
　　中性。短期来看，26/27年度新疆种植面积下降预期已部分交易，市场消息称调减计划通过3-5年逐步递减，受内外价差高位影响，进口纱对国内市场将形成一定压力，短期郑棉预计区间震荡为主。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2605合约5254元/吨，较前一日变动-12元/吨，幅度-0.23%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5330元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR05+76，较前一日变动+12。
　　近期市场资讯，2025/26榨季截至2月10日，泰国累计甘蔗入榨量为5759.96万吨，较去年同期的6238.73万吨减少478.77万吨，降幅7.67%；甘蔗含糖分12.45%，较去年同期的12.30%增加0.15%；产糖率为10.66%，较去年同期的10.489%增加0.171%；产糖量为614.04万吨，较去年同期的654.39万吨减少40.35万吨，降幅6.17%。
　　市场分析
　　昨日郑糖期价延续弱势。原糖方面，25/26榨季全球食糖转为过剩格局，使得原糖期价维持低位弱势整理，短中期暂时看不到反转迹象。长期供应端存在潜在利好因素，迪拜糖会中多数机构预期下榨季过剩压力将有所减弱。郑糖方面，1月广西累计甘蔗压榨量和产糖量同比仍落后，不过主要因开榨时间较晚，单月产糖量已同比转增，广西产量仍维持增产判断，下游需求表现偏弱，不过市场预期进口许可有望收紧，带给盘面一定支撑，节前预计震荡为主。后续关注国产糖增产卖压情况，尽管基本面驱动仍向下，但当前糖价已经明显低于国内制糖成本线，整体下跌空间预计已不大。
　　策略
　　中性。短中期糖价以震荡筑底思路对待，后期需重点关注宏观以及国内进口糖管控政策变化。
　　风险
　　宏观、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5238元/吨，较前一日变动+2元/吨，幅度+0.04%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5310元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+72，较前一日变动-2。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4885元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05-353，较前一日变动-2。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格持稳盘整，市场已无批量交投。上海期货交易所主力合约价格仍存震荡偏强态势，但进口针叶浆、阔叶浆现货市场贸易商以及下游纸企均存休市现象，市场交投更趋清淡，价格涨跌均显乏力，总体运行区间偏稳；进口本色浆以及进口化机浆市场缺乏有效成交跟进，价格持稳盘整。
　　市场分析
　　昨日纸浆期价窄幅整理。供应方面，近两年海外新增产能较少，而海外主要阔叶浆厂相继公布减产及转产计划，2026年全球木浆供应压力预计有所减弱，阔叶浆发运量增速或将放缓。考虑到2026年欧洲经济预期向好，有望带动浆纸消费回升，全球发往欧洲的贸易浆比例预计有所增加，国内进口端压力或将得到一定缓解。需求方面，2025年仍有大量成品纸产能投产，但终端有效需求始终不足，纸张仍处于过剩状态，纸厂开工率不高，成品纸总体产量未有明显增加，而且纸端产能过剩使得行业利润受到挤压。下游纸厂原料采购心态谨慎