美国1月服务业PMI保持较快扩张速度，商业活动和新订单延续扩张，就业指数放缓，物价指数回升，PMI调查报告中的受访者称数据中心建设需求旺盛。制造业PMI大幅反弹，产需两端走强，自有库存和客户库存收缩幅度加剧，供应商交付时间上升，进出口订单回升，企业库存周期可能即将反转。我们预计美联储今年仅6月降息一次25个基点。上半年通胀基本走平但仍显著高于目标，鲍威尔任期内可能不再降息。今年5月美联储主席正式换届，6月可能降息一次作为新任主席政治表态。美联储主席任期超过总统任期，美联储新主席上任后比候选人阶段将更加政治中立。今年将轮换4位新任票委，其中2人偏鹰，1人中立，1人偏鸽。由于房租通胀下降对商品通胀反弹的抵消作用逐渐减弱，下半年通胀可能回升，美联储降息窗口期将再次关闭，美元流动性收紧预期可能升温，美元指数转强，风险资产价格可能回调。近期沃什被提名为美联储新主席引发的市场波动可能只是小型预演。
　　服务业PMI保持快速扩张，通胀反弹，就业放缓。ISM服务业PMI从12月的54.4降至11月的53.8，超出市场预期的53，仍保持较快扩张速度。根据历史经验，服务业PMI超过48.1预示经济扩张，本月服务业PMI对应年化GDP增速为1.8%。生产保持高度景气，商业活动从12月的56升至1月的57.4。新订单指数扩张速度放缓，从57.9降至1月的53.1。通胀压力有所回升，物价指数从64.3升至1月的66.6。就业放缓但仍在扩张，就业指数从52降至50.3。分行业来看，公用事业、医疗、建筑、公司管理与支持、信息技术和金融与保险等11个行业扩张，与上月持平。其他服务、运输与仓储和娱乐与休闲等3个行业则处于收缩状态，较上月减少2个。来自公用事业和建筑等行业受访者均提到数据中心建设需求的旺盛，来自零售行业受访者提到消费支出在1月延续了圣诞节的火热表现。
　　制造业PMI重回扩张。制造业PMI从12月的47.9大幅升至1月的52.6，高于市场预期的52。制造业PMI高于47.5预示经济扩张，本月制造业PMI值对应GDP增速约为1.7%。产需大幅走强，生产和新订单指数分别从51和47.7升至1月的55.9和57.1。价格指数小幅上升0.5至59，较对等关税以来有所下降但仍显著高于疫情后平均水平。就业指数有所回升，从44.9升至48.1。自有库存和客户库存收缩幅度加剧，供应商交付时间上升，进出口订单回升，预示企业库存周期可能即将反转。分行业来看，印刷、皮革服饰、金属制品、初级金属、运输设备、机械和化工制品等9个行业扩张，较上月增加7个。纺织、木制品、非金属矿物制品、电气设备和石油&煤炭等8个行业收缩，较上月减少7个。受访者提到近期再次与欧盟的关税争端影响商业情绪和资本开支计划，很多受访者提到正在将供应链移出中国。
　　美国经济增长先升后降，通胀先稳再升。上半年美国经济增长可能回升，因为去年4季度联邦政府暂时停摆带来低基数和支出延后，今年1季度大美丽法案减税政策开始带来刺激效应，但通胀可能暂时不会显著反弹，因为房租通胀仍在下降将抵消商品通胀反弹，美元流动性将保持平稳偏松，美元指数可能偏弱，对经济周期敏感的股票板块、大宗商品和新兴市场货币将延续较高表现，非美股市将延续跑赢美股。下半年，政策刺激效应逐渐递减，中期选举带来不确定性可能导致企业投资推迟，经济增长可能小幅放缓，但通胀可能回升，因为房租通胀将降至低于疫情前10年均值，对商品通胀的抵消作用减退，美元流动性收紧预期升温，美元指数可能转强，对利率敏感的股票板块、大宗商品和新兴市场货币将迎来调整。我们预计美联储今年仅6月降息一次25个基点。今年5月美联储主席将正式换届，6月可能降息一次作为新任主席政治表态。由于美联储主席任期超过总统任期，美联储新主席上任后为建立公信力可能更加政治中立。今年将轮换4位新任票委，其中2人偏鹰，1人中立，1人偏鸽。由于大宗商品价格大幅上涨，下半年通胀可能回升，美联储降息窗口期将再次关闭。近期全球市场波动剧烈，因被提名为美联储新任主席的沃什在次贷危机后曾反对QE2和QE3，市场将其贴上鹰派标签而做出剧烈反应。时过境迁，美国当前经济金融形势与中期选举前敏感窗口期并不支持美联储缩表。但市场剧烈反应可能是资产估值升至高位后，投资者对未来通胀反弹潜在不确定性的过早反应。