核心观点
　　1、上市券商2025业绩密集预喜，或迎估值修复窗口期。截至1月30日，已有23家上市券商披露2025年业绩预告或快报，整体实现较快增长，业绩增速较往年明显回暖。受益于权益市场回暖及资本市场活跃度提升，头部券商业绩表现稳健。其中，中信证券2025年全年营收同比增长28.75%，归母净利润同比增长38.46%；国海证券营收同比增长7.14%，归母净利润同比大幅增长78.88%。在“慢牛”市场环境及政策支持并购重组背景下，券商业绩修复趋势有望延续，头部券商相对优势进一步巩固。
　　2、央行发布2025年四季度金融机构人民币各项贷款余额。2025年4季度末，金融机构各项人民币贷款余额同比增长6.4%，较3季度末回落0.2个百分点，整体信贷增速延续下行。结构上，对公贷款继续发挥核心支撑作用，企事业单位贷款同比增长8.9%，工业和服务业中长期贷款分别增长8.4%和7.8%。重点领域中，绿色贷款保持较快扩张，同比增速达22.32%，显著高于整体贷款水平。相比之下，住户贷款增长明显乏力，同比仅增长0.5%，房地产贷款同比负增1.8%，按揭贷款负增幅度扩大，成为拖累整体贷款增速的主要因素。
　　3、央行部署今年宏观审慎工作：丰富政策工具箱，推进人民币跨境使用。央行召开宏观审慎工作会议，总结2025年成果并部署新任务。会议明确两大重点：一是构建全面宏观审慎管理体系，拓展监管覆盖范围、丰富政策工具箱并强化政策协同；二是推进人民币国际化，优化清算布局、完善跨境支付基础设施并巩固离岸市场流动性。政策将增强金融体系韧性，利好跨境金融、支付清算等相关业务，为市场注入长期稳定预期。
　　投资建议
　　1、银行：资金流向的变化是推动板块估值修复中不可忽视的力量，一方面被动指数的持续扩容带来了稳定的资金流入，板块高权重的特征仍将持续推动资金的流入，一方面银行板块低波高红利的特征更易获得险资等中长期资金的青睐，结合监管一系列引导中长期资金入市的措施，预计板块的股息配置价值吸引力仍将持续。
　　2、非银：1）保险：居民储蓄需求仍旺，2026年人身险行业有望保持供需两旺，预计板块资负两端业绩稳健增长。保险股属性明显，具备弹性，且分红水平稳健，看好行业长期配置价值。2)证券:市场交投活跃度维持高位，板块业绩和估值具备投资属性，资本市场投融资功能不断健全完善，头部券商将更为受益。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。