核心观点
　　整体看，2026年1月处于数据真空期，宏观信息增量主要来自物价与金融。我们提示关注春节错位对CPI节奏与货币读数的扰动，预计1月物价修复但弹性不强，金融总量不差但“开门红”成色不足。大类资产方面，权益市场，预计流动性驱动下A股将在2026年继续走强，低波红利与科技成长交织的结构化行情，出口出海链条受益外需改善同样具备机会。债券市场，预计10年期国债收益率在1.5-2%区间宽幅震荡。
　　物价：1月物价弹性有限，关注高赔率品种估值修复
　　我们预计，1月CPI同比增速0.6%（前值0.8%），对应1月环比0.4%（前值0.2%）；工业品价格方面，我们预计1月PPI同比增速为-1.8%（前值-1.9%），对应环比0.3%（前值0.2%）。本月猪肉油价季节性反弹，核心CPI或有望延续回暖。工业方面，库存周期难以对价格形成有效支撑，中游制造业产能出清或需经历较长一段时间。本月受国际有色系金属大涨价格传导影响，或带动相关产业价格出现短期增量。同时供给偏向宽松导致动力煤价格下行速率较快。从供需视角看，PPI筑底信号暂不明确。建议关注部分高赔率工业品价格的修复和价值重估。
　　金融：预计1月“开门红”特征并不明显
　　预计1月人民币贷款新增5万亿元，同比少增1300亿元，对应增速较上月回落0.2个百分点至6.2%。预计1月社融新增6.9万亿，同比少增约980亿元，增速较上月回落0.2个百分点至8.1%。预计1月M2增速为8.5%，持平上月；预计1月M1增速为2.2%，前值为3.8%，回落1.6个百分点。
　　对于后续货币政策，2026年1月15日发布会上，在回答有关降准降息的问题时，邹澜副行长表示“从今年看还有一定的空间”。从货币政策首要目标来看，我们认为经济增长和促进物价合理回升将是2026年货币政策重要考量贯穿全年，同时也会兼顾金融稳定。展望2026年，从促进物价合理回升的角度看，预计2026年有25-50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高。此外预计结构性政策工具也将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向。
　　风险提示
　　地缘冲突扩大化驱动我国产能过剩化解，使得中国经济意外上行；政策落地不及预期