事件：公司于2026年1月28日召开董事会，审议通过签署《投资意向书》的议案，计划通过增资及股权受让方式，分三个阶段实现对纳美信(上海)生物科技有限公司的100%控股。
　　点评：
　　1）上实系赋能带动战略转型，康华生物收购纳美信布局mRNA平台，开启疫苗创新第二曲线。2026年1月28日，康华生物发布公告，拟分三期以约6.3亿元最高总对价，收购专注mRNA新型疫苗与药物研发的纳美信（上海）生物科技有限公司100%股权。这是公司在上实系国资主导下，围绕mRNA创新疫苗与药物平台战略升级的重要一步，彰显了股东在资金、治理和产业资源等多维赋能，驱动公司由传统疫苗向“传统高壁垒现金流+创新mRNA平台成长”双轮驱动模式升级。
　　2）纳美信生物于2021年创立，专注于mRNA新型疫苗与药物原研，已搭建完整的“序列设计-递送系统-生产工艺”全链条平台。其核心技术体系包括AI/深度学习驱动的抗原和序列设计、自主开发的mRNA非编码区和密码子优化流程、CircRNA纯化工艺及具备行业领先优势的LNP脂质纳米颗粒递送和冻干工艺。公司首个RSV（呼吸道合胞病毒）mRNA冻干疫苗已于2024年底获批I期临床，2025年正式启动I期临床，是全球首个获批临床的冻干剂型RSV mRNA疫苗，实现了关键技术路径的突破，为全球冷链储运难题提供中国方案。团队汇聚病毒学、CMC工艺、国际化注册、生物信息学等多学科专家，大幅提升研发产业化效率与平台自主创新能力。在管线布局上，已形成梯队式研发体系，除RSV外，还深度推进HSV治疗性疫苗、代谢疾病以及肿瘤等高门槛领域，充分发挥mRNA平台细胞免疫与组织靶向调控优势。
　　3）交易设计分步里程碑，兼顾短期风险控制与长期协同成长，产业链协同空间广阔。本次收购分三期，设定严格的里程碑条件，核心对价锚定纳美信RSV mRNA疫苗II期临床与HPV治疗性疫苗I期关键节点，首期现金出资1.2亿元即锁定约27.27%股权并取得治理控制权，后续增持与结算严密绑定临床兑现，有效平滑技术落地不确定性，控制资金风险。康华生物能够借助纳美信平台在研发、临床、注册、生产、商业化等全阶段实现优势资源互补，推动现有疫苗资产的国际化授权，为创新疫苗产业化和全球外延成长提供基础，进一步强化公司在高壁垒、强研发驱动力赛道的长期竞争力与国际影响力。
　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司营收分别为11.99/13.60/14.78亿元，同比增长-16.23%/13.40%/8.63%；归母净利润分别为2.12/3.27/4.36亿元，同比增长-46.84%/54.49%/33.09%，对应PE分别为43/28/21倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、产品结构较为单一风险、临床试验进展不及预期风险、市场开拓不及预期风险、其他系统性风险等。