核心观点
　　国际：美豆市场在超预期利空的美国农业部1月供需报告主导下，供需格局转向宽松。尽管美豆国内压榨需求强劲，为价格提供了一定支撑，但强劲的内需难以抵消外需颓势。南美丰产预期持续压制市场情绪，巴西产量预估上调奠定了全球供应宽松的基调；而阿根廷产区的持续干旱则为市场注入了天气升水，构成主要的不确定性扰动。整体来看，美豆市场承受着美国库存累积和南美竞争加剧的双重压力，价格反弹空间受限。
　　国内：大豆市场呈现外松内稳的特征。进口大豆现货价格平稳，国产大豆价格受供需支撑走强。市场供应整体充裕，前期对美豆的集中采购承诺已基本兑现，未来采购重心将全面转向更具价格优势的南美新作。国内油厂开机率在春节前备货驱动下冲高，但压榨利润受到严重挤压，上游高成本与下游高库存共同制约着行业盈利空间。随着春节备货需求接近尾声，豆粕消费的提振作用转弱，库存去化缓慢。国内大豆市场短期受节日备货支撑，但中期将面临南美低价大豆集中到港、国内库存高企以及下游养殖需求疲软等多重考验，备货行情过后，供应宽松逻辑将再度主导市场。