一、行情回顾与操作建议
　　当日行情：
　　国债期货震荡为主，全线小幅收涨。
　　利率现券：
　　银行间各主要期限利率现券收益率窄幅变动，长端活跃券变动幅度不足1bp，至下午16：30，10年国债活跃券250016收益率报1.8165%上行0.1bp。
　　资金市场：
　　本周政府债供给较大且存在跨月压力，不过央行呵护概率较大，资金面压力较前期有所缓解。今日公开市场逆回购净投放4138亿元。银行间资金情绪指数有所回落，银存间的DR隔夜在1.367%附近窄幅变动，7天资金利率抬升4.28bp至1.59%，中长期资金平稳，1年AAA存单利率回落至1.59%。
　　结论：
　　1月是债市进入利空逐步落地阶段，首先是25年12月31日公募费率新规正式落地，正文中的赎回费率要求较征求意见稿明显缓和，且给出一年的存量产品整改过渡期，或缓解短期的赎回和卖出压力，其次是在财政发力前置背景下1月将是供给大月，且年初存在信贷冲量需求，将冲击债券配置需求和增加供给压力。而结构性降息已落地，短期进行降准或再度降息的可能性不大，或再度进入到政策观察阶段，不过央行高层也表示年内还有降准降息空间，宽松取向未改，一季度供需错配压力较大阶段或带来配置机会。短期来看，本月经济数据公布后将进入长达1个半月的数据空窗期，但上周结构性降息落地或意味着短期进入政策观察期，3月两会前宽松预期可能难以出现显著升温，短期利多落地但暂无明显利空，或维持震荡。