一、一级供给节奏
　　上周（2026.1.19-2026.1.23，下同）地方政府债共发行2315.71亿元，其中，新增专项债644.21亿元，再融资专项债为1178.48亿元。分募集资金用途来看，“置换隐性债务”、“普通/项目收益”是专项债资金的主要投放领域。截至2026年1月23日，1月特殊再融资专项债发行约2542.72亿元，特殊再融资债占当月地方债发行规模的比例达到29.45%。
　　发行定价方面，10年、20年及30年地方债发行利率分别下行2.2BP、3.3BP、5.8BP，周度降幅较大；从利差角度看，新券与同期限国债间利差有不小压缩，特别是20年、30年品种利差已降至去年8月下旬以来最低水平。
　　分地区来看，年初四川、山东、浙江是地方债发行的主要区域，而山东、湖北发行10年以上地方债占比超过80%，且两地平均发行利率均在2.3%以上，尤其是湖北省地方债发行利率达到2.44%。
　　二、二级交易特征
　　地方债连续两周缩量上涨。上周7-10年、10年以上地方债指数分别上涨0.24%、0.72%，10年以上地方债大幅跑赢高等级信用债，而7-10年品种表现略超同期限国债，后者近四周累计涨幅仅次于高等级信用债，可见其稳定性。分省份来看，浙江、山东等地政府债成交活跃，但全市场成交量整体下行，成交期限仍低于12月平均水平，边际则有所回升。成交收益方面，各区域地方政府债平均收益多在1.8%至2.25%之间，而山东、辽宁等地方债具有2.37%、2.42%的超额收益。
　　风险提示
　　数据统计遗漏，政策超预期，资金面显著波动