存量市场特征
　　超长端引领修复。本周（2026.1.19-2026.1.23，下同）债市在“降准降息仍有空间”的政策预期与央行大规模MLF投放的呵护下回暖，各债券品种收益率多有下行，超长信用债亦有走强。与上周相比，2.4%-2.5%收益率的存量超长信用债只数增加至357只。
　　一级发行情况
　　超长城投新债认购情绪升温。本周超长信用新债供给总计102.7亿，供给量小幅增长。发行利率方面，最新一周超长城投新债利率下行至2.6%附近，超长产业新债利率则因扬州建控新债票面较高，整体利率呈现上行。虽然超长债现券市场行情火热，且央行呵护资金面意愿较强，但超长产业新债认购热度仍有下降，仅超长城投新债认购情绪有所升温。
　　二级成交表现
　　超长信用债指数跟涨。本周超长国债走势偏强，踏空的投资者出于焦虑，被动追涨其他长久期品种，超长信用债逼空行情上演。与前一周相比，7-10年、10年以上AA+信用债中债全价指数分别上涨0.29%、0.35%，涨幅领先长端二级债和中短信用债。
　　超长信用债活跃度改善。本周10年以上普信债品种平均成交收益率下行幅度靠前，10年以上城投债、产业债收益率较上周分别下行12bp、7bp。与此同时，超长信用债交易活跃度也有改善，本周超长普信债成交笔数回升至390笔，7-10年产业债周度成交重回200笔以上。
　　与二级市场成交表现对应，7-10年普信债TKN占比读数回升至74%，近两周成交方向也转为低估值成交，长债做多情绪明显修复。
　　投资者结构方面，公募基金、理财对长久期、弱流动性品种依旧保持观望态度，其中基金仅对7-10年品种有小幅增持；保险和其他虽是增配超长非金信用债的主要机构，但因保费收入增长预计放缓，叠加股市预期向好，保险资金对债券的增量配置需求可能减弱，其作为超长债“稳定器”的作用面临考验。
　　从更微观的视角来看，本周7-10年活跃超长信用债与相近期限国债利差在53bp，呈波动收窄趋势。往后看，超长信用债行情的持续性很大程度上取决于利率债市场的走势。目前超长信用债本身趋势性上涨条件稍显不足，地方债供给压力、核心买盘乏力、信用利差有限的压缩空间等均限制了品种上涨动力。因此，本轮行情更应定义为由情绪驱动的“技术性反弹”，建议以波段操作思维参与，密切关注央行货币政策信号、股市表现等边际变化，并注意及时止盈。
　　风险提示
　　统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。
　　信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。
　　政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。