本篇报告解决了以下核心问题：ONRRP工具介绍。
　　ONRRP是什么？
　　美国ONRRP指隔夜逆回购协议，是美联储向广泛的合格对手方出售证券，并约定次日回购的操作。其利率由美联储设定，在市场流动性泛滥的情况下，ONRRP为金融机构提供了确定利率的收益，如果市场上的拆借利率低于ONRRP利率，机构宁愿把钱借给美联储也不愿借给市场。因此，ONRRP利率支撑住了整个货币市场的最低利率水平，防止利率因流动性过剩而跌破底线。
　　ONRRP实际如何发挥作用？
　　2013年，为防止在流动性过剩时，非银机构在市场中以低于政策意向的利率融出资金，从而拉低整体短期利率水平，美联储系统性引入ONRRP工具。在2021年-2022年，ONRRP成为了流动性过剩时期的管理市场利率的核心角色，其规模从千亿美元快速增长至超过2.5万亿美元的历史峰值，成功吸收了大量过剩流动性。2022年，随着美联储开启QT，ONRRP的规模进入趋势性下降通道，成为了流动性消耗的缓冲垫，延缓了银行体系准备金被直接消耗的速度，使得货币紧缩过程更为平稳。
　　国内是否可能创设类ONRRP工具？
　　综上所述，美国的ONRRP工具主要是在流动性异常宽裕的背景下，针对非银机构设计的一种流动性回收机制。就我国情况而言，央行对非银体系流动性稳定的关注度明显提升，不排除在现有工具箱基础上进一步丰富与完善。不过，我国流动性整体处于合理充裕状态，叠加央行更加关注精准发力而非大水漫灌，设置ONRRP工具大量收回流动性的必要性不强，更可能作为现有利率走廊机制的补充，在局部流动性波动或特定时期，为市场提供更精准的短期利率引导和流动性调节。
　　风险提示
　　流动性风险；数据统计与提取产生的误差；相关结论主要基于过往数据计算所得，不能完全预测未来；金融监管超预期；利率波动风险超预期。