上周（1月12日-1月16日，下同）固收买方持续观望配置力量释放
　　上周除1年期利率债收益率受制于当时资金面偏紧影响有所上行以外，其余债券收益率均有不同程度下行，尤以长端表现最强。看多机构比例上升，后续关注贷款投放节奏及真实融资需求。我们搜集到41家买方机构上周关于债市的公开观点，其中26家机构偏多，占调查机构的63%，较前周上升28个百分点，他们认为基本面仍在修复、央行明确宽松立场与强力流动性支持、机构配置需求与避险资金流入共同支撑债市走强；10家机构中性，占调查机构的24%，较前周下降14个百分点，他们认为市场处于多空力量平衡点，尽管利多（弱基本面+宽货币）与利空（宽信用+供给压力）因素交织，但双方力量在当前点位附近趋于平衡均维持债市方向稳定；5家机构偏空，占调查机构的12%，较前周下降15个百分点，机构认为债市风险因素主要来自基本面好转，政策转向“宽信用”。
　　上周买方大类资产观点
　　买方机构认为A股受政策与结构性机会支撑，但面临内需修复与市场博弈制约，呈现“稳涨慢涨”的震荡格局。美股则在经济韧性与科技股估值压力间高位拉锯。美债短端受宽松预期支撑，长端受制于经济基本面与供给压力。美元短期有避险与利差支撑，但长期面临结构性压力。港股处于估值修复阶段，南下资金提供支撑。黄金受益于避险与去美元化逻辑，配置价值凸显。大宗商品整体处于上行周期，品种间分化明显，能源与工业金属受地缘与需求支撑。
　　美国经济韧性支撑增长，通胀与政策约束并存
　　美国经济在增速放缓中保持较强韧性，人工智能与产业政策成为核心增长动力，制造业回流、半导体投资及财政支出共同托底。需求端分化明显，消费持续支撑增长，但高融资成本抑制企业投资，房地产与库存拖累固定投资。通胀整体回落但核心PCE仍高于2%目标，服务业与住房通胀粘性突出，限制货币政策快速转向。美联储维持偏宽松立场但节奏趋缓，核心PCE与就业数据为关键决策依据。
　　主要情绪面指标情况
　　上周债市情绪较前周继续上升，指数均值0.4263（上周0.4150）；杠杆率平稳，上周平均杠杆率107.5%（前周107.6%），R001成交平均占比90.5%（前周90.4%）；资金面方面，资金价格预期平稳，FR007_IRS_3M周均值和FR007_IRS_1Y周均值下降1bp和维持不变至1.58%和1.50%；资金分层压力因税期小幅回升，R007-DR007平均利差4.53BP（前周4.34BP），GC007-R007平均利差2.77BP（前周0.75BP）。从机构情绪看,上周30年期国债换手率33.31%，较前周（31.15%）小幅回升；上周10Y国开与国债利差均值15.95BP，较前周(16.92BP）有所回降。
　　风险提示
　　宏观政策超预期、政府债供给超预期、流动性超预期