公司发布业绩预告，预计25年归母净利润1.76~2.00亿，yoy66.6%~89.3%。公司Q4自有品牌延续高增表现，绽家持续拓品类/合作新IP，高基数下仍有亮眼同增；斐萃强化抗衰科研能力，高客单进阶产品快速放量中；纽益倍26M1以来达播发力下品牌起量显著，布局AKK菌单品，AKK菌24年市场规模3.25亿美元，原料端集群效应助推成分持续高热，品牌后续增长潜力可期。近期取得口服美容品牌美斯蒂克中国区独家总代，继续拓展品牌矩阵。我们预计公司在强势品牌运营孵化能力赋能下，有望持续捕捉高端家清与口服美容行业红利。维持增持评级。
　　绽家：持续拓品类，多IP强化香氛心智
　　25H2以来陆续上新羽绒服清洁慕斯/极光彩漂粉等单品，持续拓展家清细分品类。IP联名方面，奥黛丽赫本IP上新护衣喷雾/精油香挂/除臭精油，继续夯实品牌香氛心智；26M1新IP联名落地，上新Hello Kitty系列衣物喷雾/内衣洗衣液，热门IP为大单品持续注入活力。25Q4绽家延续高增表现，淘系/抖音/京东三平台GMV共3.5亿元/yoy+107%，三平台分别实现yoy+130%/+69%/+500+%（久谦数据）。截至1月25日的26M1（下同），抖音渠道同比高基数环境下仍有中高双位数增长（飞瓜数据）。我们预计26年绽家有望持续拓展品类，IP联动与直播间矩阵建设等玩法驱动增量。
　　保健品：斐萃推新进阶产品，纽益倍快速爬坡
　　斐萃秉持“超级成分+足量添加”，25H2以来陆续推出鎏金瓶/抗衰PLUS/麦角硫因PLUS等进阶功效产品，持续深挖抗衰进阶需求并拉升客单。26M1斐萃科学抗衰研究院正式成立，持续链接顶尖资源/传播专业知识，赋能口服抗衰产业发展。26Q4斐萃边际增长亮眼，淘/抖/京GMV共3.4亿元/qoq+66.2%（久谦），抖音渠道自播能力建设贡献强品牌韧性，26M1品牌自营占比达60%；NAD+鎏金瓶抖音渠道GMV 1-2.5千万，快速放量中（飞瓜）。纽益倍26M1抖音GMV 2.5-5千万，合作朱泳腾实现4场单日百万级GMV达播，爆品麦角硫因瓶销量贡献显著。
　　自有新品布局高热AKK市场，合作美斯蒂克拓展品牌矩阵
　　全球AKK菌市场2024年规模近3.25亿美元，2031年预计达6.38亿美元（QYResearch），中国AKK菌市场处快增通道。原料端善恩康（倍加洁）/微康/时光派等企业规模化生产形成产能集群推动原料价格优化。若羽臣旗下普惠品牌纽益倍26M1上新AKK菌单品布局高热细分市场，上游供应商善恩康成分优势显著，AKK单品上新以来已实现GMV 250-500万（飞瓜）。26M1官宣成为美斯蒂克核心口服美容保健产品线中国区独家总代，公司与品牌间双向赋能，我们预计强势品牌合作有望驱动品牌管理业务延续高增。
　　盈利预测与估值
　　考虑公司自有品牌积极拓展品类、传统业务引入新品牌，上调公司25-27年自有品牌归母净利润至1.08/2.62/4.03亿元（较前值分别持平/+27%/+16%），调整代运营+品牌管理归母净利润至0.76/1.02/1.04亿元（较前值分别-3%/+33%/+86%）。自有品牌可比公司27年iFinD一致预期PE 18倍，考虑到公司品类差异化，给予27年38倍PE，目标市值153.16亿元（前值152.3亿元/对应27年44倍PE）；传统业务可比公司27年iFinD一致预期PE38倍，考虑到业务模式差异，给予传统业务27年22倍PE，目标市值23.0亿元（前值9.88亿元/对应27年20倍PE）。目标总市值176.17亿元，对应目标价56.64元（前值52.13元），维持增持评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品爬坡较慢，市场投入费用加大。