平安观点：
　　主动债券型基金规模与发行情况：1）基金规模：截至2025年四季末，主动债券型基金合计3399只（剔除摊余成本法基金），环比增加1.5%；基金规模7.80万亿元，环比上升1.6%。2）基金发行：2025年四季度共发行主动债券型基金93只，相较上季度增加18只，增幅24.0%。四季度主动债券型基金发行规模共计624.9亿元，环比上升24%；结构上，中长期纯债型基金、混合一级债基发行规模分别为135.8亿元、22.7亿元，发行规模较上季度下降21.0%和79.9%；混合二级债基发行规模为466.4亿元，环比上升117.2%。
　　主动债券型基金业绩表现：1）四季度国债收益率小幅震荡，中长期纯债基金业绩表现优于短期纯债基金；短期纯债基金指数、中长期纯债基金指数的收益率分别为0.47%和0.54%。2）四季度受权益市场震荡表现的影响，二级债基表现稍弱；混合一级债基指数、混合二级债基指数四季度收益率分别为0.55%和0.38%。
　　主动债券基金持仓分析：1）中长期纯债基金：定开式中长期纯债基金杠杆率、债券仓位均上升，开放式中长期纯债基金杠杆率、债券仓位下降；定开式、开放式中长期纯债基金重仓券久期均下降。2）短债型基金：杠杆率小幅回升，券种配置上减持信用债，增持利率债，细分券种上金融债仓位上升；重仓券久期较上季末小幅上升。3）混合一级债基：加杠杆降久期，券种配置上增持信用债和利率债，细分券种上金融债仓位小幅上升，可转债仓位中位数抬升。
　　混合二级债基持仓分析：1）大类资产仓位：大类资产配置方面，债券仓位回升，股票仓位下降；可转债仓位中位数较上季末下降。2）重仓股行业分布：四季度增持非银金融、通信和有色金属等板块，医药生物、传媒、电子等板块遭减持。3）重仓股情况：从重仓股持仓市值来看，紫金矿业是第一大重仓股，紫金矿业、中际旭创、中国平安的重仓持有规模增加超过20亿元。边际变动上，紫金矿业、中国平安等个股增持幅度居前，世纪华通、恒瑞医药等个股遭减持。
　　风险提示：1）本报告是基于基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差；2）基金季度报告仅披露前五大重仓券，反映的信息不够全面；3）基金过往的情况不代表未来表现；4）本报告涉及的基金不构成投资建议。