餐饮大盘收入增速放缓，一线城市结构化机遇仍存。本文从宏观视角出发分析我国餐饮业现状，通过拆解居民收入来源及人口流动趋势，有以下几点特征：1）我国居民收入主要来自工资性收入且财富分配不均问题严重，整体消费倾向低于美、欧、日等工业化国家，故而近年餐饮大盘收入增速放缓，餐饮客单价也呈下行趋势；2）劳动人口占比下降，总抚养比提升，人口持续向经济活力更优的一线城市聚集，一线城市布局多的连锁餐饮或将受益。
　　参考日本消费变迁发展，我国当前的社会背景，如收入降低，核心资产贬值（房产），人口生育率下降，老龄化严重等完全与之类似，消费观念的变迁路径也大致相同，从消费升级变成了追求性价比，从追求名牌到追求简单、休闲，从崇尚欧美到本土化意识崛起，从吃饱到吃好，再到吃出健康，追求情绪价值。因此，借鉴日本餐饮突围经验，我国餐饮业未来三大可能发展路径：1）高质平价。以规模优势摊薄成本，向“高品质低价格”的服务模式转型；2）无人化+智能化。以炒菜机器人代替后厨，规避人才流失及专业人才短缺的影响；3）聚焦细分市场，满足一人食、老龄化等多样消费需求。以上趋势或将利好提供餐厨设备、标准化半成品等产品的餐饮供应链企业。
　　复盘餐饮产业链全链路，上游原材料端集中度较为分散，议价权较为疲弱，故附加值和效益偏低，下游餐饮端开闭店率均处于高位，行业快速洗牌，人力成本高企叠加人才高流失率导致连锁扩张进度承压，市场分散亦缺少强主导权。处于中游的餐供企业自主研发，为下游客户提供一站式解决方案，提升自身利润率的同时促进餐饮品牌发展，火锅丸子、冷冻烘焙、冷链物流等赛道均有头部集中及需求扩容趋势，建议重点关注。
　　风险提示：消费需求复苏不及预期；行业竞争加剧；成本上涨风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、行业空间测算偏差风险。