本报告导读：
　　本期市场成交热度下降，赚钱效应边际上升。从资金层面看，融资资金小幅流出，偏股公募基金新发行边际上升，ETF资金持续大幅流出，外资流入A股和港股。
　　投资要点：
　　市场定价状态：市场成交热度下降，赚钱效应边际上升。1）市场情绪（下降）：本期市场交易换手率下降，全A日均成交额下降至2.8万亿，日均涨停家数升至85家，最大连板数为16.5板，封板率升至78.6%，龙虎榜上榜家数为67家；2）赚钱效应（上升）：本期个股上涨比例上升至76.7%，全A个股周度收益中位数上升至2.7%；3）交易集中度（下降）：二级行业交易集中度下降，本期行业换手率历史分位数处于90%以上的行业有17个，其中国防军工和电力设备及新能源2个行业换手率处于99%以上。
　　A股资金流动：本期融资资金小幅流出，ETF资金持续大幅流出。1）公募：本期偏股基金新发规模上升至261.2亿，公募基金股票仓位整体上升；2）私募：1月私募信心指数较12月增长0.5%，仓位较前期边际下降（截至1/9）；3）外资：流入3.9亿美元（截至1/21），北向资金成交占比历史分位数（MA5）升至18.0%；4）产业资本：本期IPO首发募集为4.7亿元，定增规模为52.2亿元，未来一期限售股解禁规模为406.3亿元；5）ETF：被动资金流出3264.7亿元，流出规模大幅增加，主要系国家队卖出ETF以优化资金结构，被动成交占比环比上升至9.8%，行业成交集中度CR5延续下降趋势；6）融资：本期净卖出额上升至68.9亿元，成交额占比下降至9.8%；7）散户：另类指标显示本期散户活跃度边际略有下降。
　　A股行业配置：外资、ETF与融资资金分歧明显。1）外资：（截至1/21）有色金属（+27.3百万美元）/计算机（+12.8百万美元）净流入居前，银行（-35.1百万美元）/通信行业（-20.8百万美元）净流出居前；2）融资：（截至1/22）电子（+206.5亿元）/通信（+95.2亿元）净流入居前，美容护理（-0.2亿元）/建筑材料（-0.5亿元）净流出；3）ETF：一级行业被动资金普遍流出，电子（-487.0亿元）/银行（-332.8亿元）/非银（-323.3亿元）净流出居前；二级行业中电网设备/旅游及景区净流入居前，半导体/证券净流出居前。本期增持居前的ETF包括电网设备ETF/化工ETF等，传媒ETF/中证500ETF融资净买入居前；沪深300ETF/上证50ETF净赎回居前，沪深300ETF/创业板ETF融资净卖出；4）龙虎榜资金：环保、机械设备和电子为龙虎榜行业前三。
　　港股与全球资金流动：南下资金加速流入，全球外资边际流入美国和亚洲市场。本期恒生指数收跌-0.4%，全球主要市场跌多涨少，巴西市场（+8.5%）涨幅居前。资金维度：1）南下资金净买入额上升至235.2亿元，处2022年以来71.0%分位（MA5）；2）本期（截至1/21）发达市场主动/被动资金净流动-52.3亿/6.0亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动8.9亿/-410.4亿美元。仅外资口径看，全球外资边际流入美国和亚洲市场，美国（+29.0亿美元）、中国（+20.7亿美元）、韩国（+17.9亿美元）流入规模居前。含各国内资的全球整体流动看，日本/韩国获流入居前，中国/美国转流出。日本基金获净申购，美股金融/医药基金净申购居前。
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