投资要点：
　　市场表现：上周新兴市场涨幅收窄、发达市场收跌。股市方面，MSCI全球-0.4%，其中MSCI发达市场-0.6%、MSCI新兴市场+0.9%。债市方面，日本10Y国债利率大幅上升，法国下降幅度最大。大宗方面，COMEX银、黄金涨幅靠前。汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币升。上周全球能源材料板块普遍偏强，A股地产表现突出，欧美通讯&医药较强，日股公用事业更优。
　　交投情绪：上周全球交投情绪分化。从成交看，上周欧/日/韩股成交上升，A/港/美股成交下降。从情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史高位，美股投资者情绪处于历史偏高位。从波动率看，上周美/欧/日股波动率上升，港股波动率下降，此外美债波动率下降。从估值看，上周发达市场估值较前周下降，新兴市场估值较前周提升。
　　盈利预期：上周恒指26年盈利预期边际上修，美股科技盈利预期继续上修。横向对比来看，截至2026/1/23，上周日股2025年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，港股表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数2025年EPS盈利预期从2069下修至2065。2）美股盈利预期上修，标普500指数2025年EPS盈利预期从273上修至274。3）欧股盈利预期维稳，欧元区STOXX50指数2025年EPS盈利预期维持331不变。
　　经济预期：上周美国经济高频景气回升。过去一周，花旗美国经济意外指数上升，或因格陵兰岛危机边际缓和、美联储人选预期偏鸽派、核心PCE数据温和等提振；欧洲经济意外指数下降，虽然特朗普释放出与欧洲缓和，但欧洲议会随后宣称“重启对欧美贸易协议的表决程序”，美欧贸易关系紧张；花旗中国经济意外指数边际下滑，或受海外贸易摩擦再起、国内政策预期偏弱等影响。
　　资金流动：下周联储议息会议大概率不降息。从央行政策利率看，里克·里德尔当选美联储主席概率攀升，其主张降息至3%、基本符合预期，预计1月联储大概率不降息。截至1/23，市场预期联储26年降息1.8次，较前周小幅下降。美元流动性转松。SOFR-OIS利差较上周走扩。全球微观流动性上，11月资金主要流入中国大陆、美国、韩国、印度与欧洲；上周港股最大增量资金来自稳定性外资。
　　风险提示：部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。