核心观点
　　2025年1-12月工业企业利润增速有所回稳，结构上，新质生产力成为引领工业利润主力，装备制造业成为工业利润支柱（2025年占比近四成）。“人工智能+”行动深入实施带动相关智能产品及产业链实现较高利润，例如智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业、集成电路制造、半导体器件专用设备制造等领域利润表现积极。
　　传统产业分化，传统产业新质生产力表现积极，例如化工中的生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业，在化纤、电力行业中，生物基化学纤维制造、生物质能发电行业利润增速显著高于行业平均水平。但传统产业中未实现新质生产力充分发展的产业仍有承压，例如纺织服装、家具等轻工产业仍有较大提振空间。
　　另一方面，我们再次提示，“反内卷”节奏和力度相较2016年供给侧改革有较大差异，在全国统一大市场框架下，更侧重于供给的高质量优化而非简单的产能出清，侧重于使用市场化、法制化手段引导“内卷”领域将价格回归成本线以上竞争，遏制降低质量以次充好的恶性低价竞争，有助于促使工业利润增速回稳。
　　工业利润增速回稳，内需、价格支撑偏弱
　　2025年1-12月份，规模以上工业企业利润同比增长0.6%（前值0.1%），其中12月份，规模以上工业企业当月利润由11月份下降13.1%转为增长5.3%。我们认为，2025年12月以来内需政策逐步发力、外需订单回暖，工业品价格虽然偏低但边际略有改善，对工业利润增速的回稳形成支撑，从两年平均增速来看，12月工业利润累计同比增速两年平均为-1.35%，较上个月有所收窄，内生修复动力仍有加力空间。修复强度有待提升的核心仍在于工业品价格偏低，且有效需求的提升仍有较大加力空间，结构上传统产业仍然承压。
　　从价格的角度来看，12月PPI同比增速录得-1.9%（前值-2.2%），环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，价格环比回升主要受国内市场竞争秩序边际优化影响，反内卷式竞争效果初步显现，此外，数字经济相关产业发展势头强劲，新原料新材料生产快速增长。“反内卷”使得市场预期改善，促使部分工业品（例如多晶硅等）价格向成本线以上回归，但对工业品价格、工业利润增速的系统性修复支撑或较为渐进，且需要需求侧政策同步发力带动。
　　营收利润率保持平稳，但不及去年同期。2025年1-12月份，营业收入利润率为5.31%，比上年下降0.03个百分点；其中，据我们测算，12月份规模以上工业企业营业收入利润率为5.53%，较11月份的5.69%有所回落。
　　新质生产力成为工业企业高质量发展的主要动力
　　受益于我国制造业高端化、智能化进程持续推进，高技术制造业、装备制造业带动作用明显。2025年，规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点。
　　从行业看，“人工智能+”行动深入实施带动相关智能产品及产业链实现较高利润，例如智能电子产品创造消费新潮流，带动智能消费设备制造行业利润较上年增长48.0%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%、88.8%。半导体领域产业链保持高增长，相关的集成电路制造、半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造、敏感元件及传感器制造行业利润分别增长172.6%、128.0%、49.1%、33.3%。
　　此外，医疗领域高质量发展效果显现，基因工程药物和疫苗制造、生物药品制造、口腔科用设备及器具制造行业利润分别增长72.7%、37.1%、29.7%2025年，规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是对规模以上工业企业利润增长拉动作用最强的板块。规模以上装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点。其中，铁路船舶航空航天、电子行业利润两位数增长；专用设备、电气机械、通用设备行业利润继续增长。
　　传统行业呈现分化，具有新质生产力特征的产业利润明显较高，例如化工中的生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业，在化纤、电力行业中，生物基化学纤维制造、生物质能发电行业。2025年，传统产业新质生产力利润明显高于行业平均水平，在化工行业中，生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业利润分别较上年增长20.7%、15.2%，高于化工行业平均水平28.0个、22.5个百分点；在化纤、电力行业中，生物基化学纤维制造、生物质能发电行业利润分别增长88.6%、47.9%，分别高于所在大类行业平均水平93.1个、34.0个百分点。但未实现新质生产力带动的产业仍有承压，例如纺织服装、家具等轻工产业仍有较大提振空间。
　　“反内卷”遏制低价低质量竞争，有助于支撑工业利润回稳
　　2025年10月，人民日报钟才文明确指出“我国不存在全面性、结构性的产能过剩”，这一判断为“反内卷”给出基本定调——当前经济领域的局部“内卷”并非产能过剩，全国统一大市场通过优化资源配置与竞争环境，推动经济从“卷价格”向“优价值”转型。
　　十五五规划建议中提