价格端对工业企业利润的拖累仍存。制造业对工业企业盈利的整体带动作用延续凸显。期待2026年初投资“实物工作量”。
　　国家统计局网站1月27日信息显示，2025年1-12月（下文简称“1-12月”）全国规模以上工业企业（以下简称为“工业企业”）实现利润总额73982.0亿元，同比增长0.6%，增速较1-11月加快0.5个百分点；2025年12月（下文简称“12月”），工业企业利润同比增长5.3%，增速较11月明显加快18.4个百分点。
　　营业收入、成本方面，1-12月工业企业营业收入同比增长1.1%，增幅较1-11月收窄0.5个百分点，每百元资产实现营业收入75.9元，较1-11月增加1.5元。1-12月工业企业营业成本同比增长1.3%，增幅较1-11月收窄0.5个百分点。盈利能力方面，1-12月规模以上工业企业营业收入利润率为5.3%，与1-11月表现持平。
　　从“量”、“价”角度看，12月工业生产活动维持活跃，价格端对工业企业盈利的拖累相对明显。一方面，12月工业增加值同比增长5.2%，增速较11月加快0.4个百分点，生产端仍能对当期工业企业盈利形成支撑。另一方面，12月PPI、生产资料PPI同比增速仍为负，降幅分别为1.9%和2.1%，均较11月收窄0.3个百分点，出厂价格对工业企业盈利的拖累微幅缓解，但仍处于较明显的同比负增长区间。
　　期待2026年初投资“实物工作量”。12月价格端对工业企业盈利的拖累微幅缓解，但生产资料PPI同比降幅仍较明显，拖累采矿业、原材料加工业盈利表现，工业品价格受到国际大宗商品价格震荡及国内投资短板双重因素影响：
　　首先，2023年以来，煤炭开采和洗选业的进口价格指数（环比）持续低于100的上月基线水平，延续负增长，煤炭进口价格持续不振，或对国内上游工业品价格形成“输入性”影响。
　　其次，基建、地产投资均对2025年固定资产投资表现形成拖累，1-12月基建、房地产投资累计同比增速分别为-1.5%和-17.2%，国内投资端短板仍存。
　　值得一提的是，12月原材料加工业对工业企业利润总额累计同比增速的贡献转正，原材料加工业下游需求有所修复，或得益于年末各地提前储备固定资产投资重点项目，2026年初投资“实物工作量”值得期待。
　　风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。