2025Q4公募基金房地产持仓延续低配
　　截至2025Q4，整体公募基金对A股房地产行业配置已经降至0.43%，环比2025三季度末下降0.19 pct；截至2025Q4，A股房地产行业标准配置比例为1.10%，环比2025三季度末下降0.14 pct。由于行业目前景气度较低，公募基金对A股房地产行业整体以减仓为主，按照持仓比例/标配比例计算，当前已经下降至39%，为2021年以来最低值。
　　个股层面仍以配置开发类标的为主，集中度进一步提升
　　从个股层面看，公募基金2025Q4重仓持股中，房地产行业持股总市值前十名的标的分别为：贝壳-W、华润置地、招商蛇口、保利发展、绿城中国、中国海外发展、滨江集团、海南机场、华润万象生活、万科A。按个股类型看，公募基金对房地产行业的配置仍然以开发类标的为主，同时兼顾房地产后服务和商业管理标的。从集中度看，持股总市值前十名的标的合计占比达80.0%，环比2025Q3提升7.9 pct，持股集中度进一步提升。
　　政策多次提及，行业重要性重新显现
　　2026年初以来，《求是》杂志连续发表多篇重要文章及评论，包括习总书记《在中央城市工作会议上的讲话》、倪部长《高质量推进城市更新》、钟庭军《改善和稳定房地产市场预期》等。整体看政策对房地产的托底态度更强，对地产的态度有很大缓和，行业重要性重新显现。
　　投资建议
　　2025年12月以来，二手房增值税率下调，商业用房贷款最低首付下调，北京也再次放宽限购，政策面整体较温和。2025Q4公募基金房地产持仓延续低配，在宽松政策预期下，我们看好房地产市场筑底企稳，板块配置价值凸显。推荐标的：（1）布局城市基本面较好、善于把握改善型客户需求的强信用房企：绿城中国、建发国际集团、招商蛇口、中国金茂、中国海外发展、建发股份、滨江集团、越秀地产；（2）住宅与商业地产双轮驱动，同时受益于地产复苏和消费促进政策：华润置地、新城控股、龙湖集团；（3）“好房子，好服务”政策下服务品质突出的优质物管标的：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。
　　风险提示：（1）行业销售恢复不及预期，融资改善不及预期，房企资金风险进一步加大。（2）政策放松不及预期。