投资要点：
　　全球发射格局：“超级两极”固化
　　2025年全球共进行329次轨道发射（321次成功），刷新历史纪录。市场呈现显著的美国与中国“超级两极”格局，两国合计贡献了全球83%的发射任务。
　　美国（不含Rocket Lab 181次,含Rocket Lab 198次）：SpaceX独大与多梯队并进
　　o SpaceX：全年执行165次猎鹰9号发射，其中151次服务于商业客户（包括自家的Starlink），高度垂直整合摊薄了成本。
　　o其他：Rocket Lab凭借Electron火箭完成18次全商业发射，确立了在轻型定制化市场的统治地位。蓝色起源（Blue Origin）的NewGlenn完成2次商业发射，正式入局重型市场。
　　中国（92次）：国家队与民营队双轮驱动
　　o结构：航天科技集团（CASC）保持高频发射，同时民营商业航天公司贡献显著。
　　o民营突破：星河动力、中科宇航等在固体火箭“快响”发射上表现突出（合计15次）；蓝箭航天的朱雀系列（3次）推动了液氧甲烷火箭的规模化尝试。
　　低轨星座格局：头部效应显著
　　全球星座建设进入爆发期，但实际落地高度集中。目前规划中的星座项目共22个，拟发射卫星总数超54.8万颗，但截至2026年初，仅有10个星座实现了发射验证，全球稳定运行的星座卫星共9,342颗。
　　第一梯队（美国Starlink）：绝对垄断
　　o规模：在轨运营卫星达8,260颗，占据全球运营总量的88%。
　　o技术迭代：全面转向部署具备“直连手机”（Direct-to-Cell）功能的V2Mini卫星，并开始密集填充350km左右的超低轨道以提升信号强度。
　　o其他美系：亚马逊的Kuiper处于早期部署阶段（运营103颗），SpaceX与NRO合作的军用星座Starshield已运营143颗。
　　第二梯队（中国）：双线并进，快速追赶
　　o星网(Xingwang)：国家队主力。目前运营104颗，采用1168km/1149km的较高轨道层设计，意在用较少卫星实现全球覆盖，与Starlink形成错位竞争。
　　o千帆(Qianfan/G60)：商业新势力。目前运营77颗，专注于1069km极地轨道覆盖。
　　其他梯队：
　　o OneWeb：第一阶段建设已完成，运营642颗卫星。
　　o PPT阶段：E-Space、Astra等项目虽规划了数万至数十万颗卫星，但目前尚无在轨运营资产。
　　关键技术突破：SpaceX星舰(Starship)
　　2025年是星舰项目的转折点，全年进行了5次试飞（Flight 7-11），均使用性能更强的V2版本。
　　里程碑：尽管早期试飞遭遇故障，但后期的Flight 10和11取得重大成功，实现了在印度洋的受控软着陆。
　　风险提示：发射失败和运营失败风险、保险缺口风险、频谱资源争夺风险