证券：宽基ETF份额回落，业绩基准新规落地。本周沪深两市日均成交额2.80万亿元（环比-19%），沪深两融余额2.72万亿元（环比+0.23%）。（1）1月15-23日数据显示，五类宽基ETF份额环比大幅回落，中证1000（-42%），上证50（-25%）、沪深300（-23%）回落显著。五大宽基对券商保险个股交易渗透分化：沪深300覆盖27只非银个股、头部权重高；上证50高权重窄覆盖，对头部股影响强度大；其余宽基覆盖少、权重低。测算五类宽基ETF份额变化影响权重个股力度分化，国泰海通宽基ETF份额变化占个股成交额占比达6.3%，中国平安达5.9%、中国太保达4.7%、中国人寿达4.2%。（2）1月23日，证监会发布公募基金业绩基准指引（正式稿），3月1日施行，正式稿进一步优化完善，强化基准稳定性与约束性，将“代表性”要求聚焦投资目标和风格，调整基准变更禁止性条款位置并细化条件、增设投资者利益保护前置要求。明确施行与存量安排，保障平稳落地。增量资金入市趋势持续，春季躁动下估值滞涨的券商板块有望放大弹性，资本市场稳定性提升下板块兼具工具属性，建议关注业绩高增催化弹性以及中金公司（H）、国泰海通（A/H）、华泰证券（A/H）、东方证券（A/H）、兴业证券等投资机会。
　　保险：险企开门红持续向好，中长期利费差有望改善，建议积极关注保险板块。1月20日，保险行业协会披露2025年四季度预定利率研究值为1.89%，环比仅下降1BP，相较于当前的传统险预定利率2.0%的差额为11BP，未超过25BP，因此尚不满足预定利率动态调整规则，预计预定利率阶段性保持稳定。短期看，25Q4成长板块回调，叠加部分险企计提资产减值后2025全年业绩增速预期有所下修。但考虑26Q1春季躁动带来权益市场上行，部分险企25H1业绩基数较低，因此资产端有望驱动26Q1险企业绩增长好于预期。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望边际改善。展望26年负债端看，居民存款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，头部险企发挥综合优势加快银行总对总合作，银保网点持续扩张驱动银保渠道新单高增，个险和银保开门红均有望持续向好，报行合一和预定利率下调有利于价值率提升，2026年负债端有望延续较好增长态势。个股建议关注：中国平安（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、新华保险（A/H）、中国太保（A/H）、中国人保（A）/中国人民保险集团（H）、中国财险（H）、友邦保险（H）。
　　港股金融：建议关注港股优质红利股中国船舶租赁以及受益于流动性改善及政策优化的香港交易所等。
　　风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。